南华期货-宏观策略周报：消费降级会成为一种趋势吗？-180506

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        摘要
        观察消费会否出现降级趋势的维度之一：增量的增长  
        所谓增量增长，就是居民可支配收入的增长情况，消费的来源是收入，没有收入和财富的增长，消费增长就是无源之水、无本之木，消费升级更无从谈起。而收入的增长首先是与宏观经济和企业利润的增长密切相关，简而言之就是做大蛋糕。  
        目前我国经济增速已经下滑至6.5%-7.0%这一区间，但是在全世界范围内仍然属于中高增速，说明中国经济社会依然生机盎然，日本的所谓"低欲望社会"与中国充满活力的社会完全不能相提并论。对于中国目前的消费现状，我们更需要思考的是，如何才能更充分地发挥全社会的热情，才能避免个别地区的消费降级情况成为一种大范围趋势，而最直接的问题是，如何才能使企业利润更快的增长，如何通过市场的挖掘，科技的创新和成本的节约，体制机制的变革，使企业和居民部门收入更快增长，这才是消费升级的基础和支撑。  
        维度之二：存量的瓜分  
        就消费降级这个问题来讲，如果说增长疲弱是主要瓶颈，那么存量瓜分不当，收入分配不均，则是主要矛盾。从政府、居民和企业三大部门的收入分配情况来看，居民和企业部门可支配收入的占比偏低，尤其居民部门可支配收入占比与对经济增长的贡献不相匹配，居民收入增长落后于GDP增长。  
        从消费支出情况来看，城镇消费增长落后于农村，而且北京、上海等特大城市消费增长落后于全国平均增速，说明高房价挤出消费的情况已十分明显。值得庆幸的是，消费增速低于收入和GDP增速只是在主要大城市和欠发达城市存在，其他的二线城市，诸如厦门、重庆、郑州、杭州、武汉、南京等，稍微好些。我们认为，未来二三线城市对年轻人的吸引力将逐渐凸显，希望始于2018年的城市抢人大战能够在空间上重塑增长格局，使经济增长重新焕发生机与活力。