安信证券-上市公司年报和一季报拆析：改善动能日渐衰竭-180503

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        改善动能日渐衰竭——上市公司年报和一季报拆析
        ROE  是上市公司一项最核心的指标，我们对其进行杜邦分解如下：
        ROE=净利率资产周转率（杠杆率+1）。
        这也是我们盈利周期与债务周期模型的一个核心公式，净利率和杠杆率分别是我们盈利周期和债务周期的核心观察指标。在此我们对上市公司2017  年年报和2018  年一季报进行拆析，将上述公式中的核心指标与历年同期数据进行比较，基本结论如下：
        （1）非金融企业ROE  的改善仍在持续，但动能日渐衰竭；
        （2）非金融企业净利润同比增速在2016  年底至2017  年初见顶，之后震荡下行；
        （3）非金融企业资产周转率2017  年回升，但2018  年进一步上升难度较大；（4）非金融企业负债同比增速在2016  年末见顶，然后逐步震荡回落。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。