国金证券-翰森制药-3692.HK-艾米替诺福韦成功纳入新医保，放量可期-211206

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事件2021年12月3日公司发布公告，其自主研发的创新药艾米替诺福韦片(商品名：恒沐)成功纳入新版国家医保目录，将于2022年1月1日执行。

评论新医保谈判落地，艾米替诺福韦片纳入医保，助力产品快速放量。

艾米替诺福韦片是公司自主研发的1.1类抗乙肝病毒药物，也是中国首个原研口服抗HBV药物。

该产品是富马酸替诺福韦酯（TDF）的前体药物，与TDF二代药物富马酸丙酚替诺福韦（TAF）疗效相当，较TAF具有用药剂量更小、毒副作用更低的优点。

中国有数千万需要治疗的慢性乙肝患者，抗乙肝病毒药物的临床需求大。

艾米替诺福韦片于2021年6月获批，此次成功纳入医保目录减轻了乙肝患者的用药负担，提高了药品的可及性，有助于公司加快此款新药进院，加速实现放量。

吗啉硝锉氯化钠注射液（商品名：迈灵达）成功续谈，营收增长可持续。

迈灵达是公司2014年上市的1类创新药，用于治疗盆腔炎、坏疽性阑尾炎及因细菌引起的化脓性阑尾炎，是《中国腹腔感染诊治指南（2019版）》推荐药物。

自2017年医药谈判成功之后，因限抗令以及自费价格高而产生的不利影响得以缓解，迈灵达的销售额迅速增加，放量效果明显。

根据药智网销售数据显示，2020年迈灵达销售额达3.19亿元，同比增长123.24%；2017-2020年间CAGR达195.21%。

我们认为，此次迈灵达以原价（97元，0.5g/100ml）成功续谈，将有助于继续享受医保目录调整带来的政策红利，持续扩大迈灵达的市场占有率。

盈利预测与投资建议我们认为，公司步入创新转型期，未来创新药（比如，阿美替尼等）将逐步成为公司的成长驱动主力；考虑到公司短期仍有仿制药竞争压力，调整盈利预测：将公司21/22/23年营收由111/137/165亿元，下调13%/20%/20%至97/109/131亿元；归母净利润由33/42/50亿元，下调15%/25%/25%至28/31/38亿元。

公司目前股价对应21/22/23年35/32/26倍PE，维持“买入”评级。

风险提示研发以及新品销售不及预期的风险；带量采购等令公司营收承压等风险。