兴业证券-克来机电-603960-深耕汽车电子自动化，绑定龙头客户维持高速成长-180508

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        投资要点
        专注柔性自动化装备及系统集成，汽车电子设备稀缺标的。克来机电成立于  2003  年，位于上海，公司专注于柔性自动化装备及工业机器人系统领域。公司下游应用领域落脚汽车行业，重点针对汽车电子，先后与联合电子、德国博世、上海李尔、延锋江森等国内外多家大型汽车零部件企业建立良好合作伙伴关系。
        驰骋汽车电子黄金赛道，万亿市场撬动设备端  600    亿全球需求。全球工业自动化发展大势所趋，汽车工业领域业首当其冲。受益汽车电子化率提升，汽车电子成为汽车工业细分领域黄金赛道。随着汽车行业转向安全、舒适、娱乐、互联等多元化方向发展，汽车电子作为硬件支撑，占比整车成本不断提升，同时新能源汽车崛起进一步加速这一进程。根据中投顾问产业研究中心的数据统计，2015  年中汽车电子占比整车成本比例达到  40%，这一数字预计在  2020  年将进一步提升至  50%。由此带动全球汽车电子市场规模从  2017  年的  1.41  万亿成长到  2020  年的  1.63  万亿。根据我们的保守预测，全球巨头设备投资力度强劲，万亿市场撬动全球汽车电子设备  600亿，国内超过  140  亿需求。
        绑定巨头构筑壁垒，  畅  享优质客户红利。公司管理层高校出身，重研发善研发成为公司重要标签。公司深耕汽车电子，凭借与联合汽车电子十余年的合作，以过硬的技术和牢固的供应商资质构筑起坚实的壁垒。依托联合电子，公司获得德国博世供应商资格，并打入其全球设备供应体系。同时公司依靠丰田通商打入电装供应链。此外，公司在工程师团队的培养和扩张上不断投入，有望保证公司业绩持续高增长。
        盈利预测和估值：预计  2018/2019/2020  年净利润为  0.91  /  1.26  /1.69  亿元，对应  5  月  4  日收盘价对应  PE  为  43x/  31x/  23x，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：竞争加剧的风险；产能扩建不及预期；订单落地及收入确认进度低于预期。