西部证券-国投电力-600886-燃料成本上涨较快，一季度盈利小幅增长-180501

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        核心结论
        事件：国投电力发布一季报，1Q18  实现营业收入和归母净利94.0  亿元和9.9  亿元，同比分别增长23.2%和6.4%，EPS  0.144  元。
        一季度发电量和上网电价均同比提高。一季度国投总发电量335.9  亿千瓦时，同比增长16.1%。其中水电和火电分别同比变化-0.8%和44.6%。一季平均上网电价0.331  元/千瓦时,  同比上升5.9％。以上两因素拉动营收同比增23.2%。
        燃料成本上涨快，拖累净利增速低于营收增幅。由于一季度煤价高企，公司采购煤价超700元/吨，远高于去年同期的620-630元/吨水平，因此1Q18毛利率40.4%同比下降4.4个百分点。受此影响1Q18归母净利仅同比增6.4%。
        二季度燃料成本有望下降。市场煤价2月以来大幅下滑，秦皇岛5500大卡煤价一季度同比上涨12%，4月末已同比下滑7.5%，预计火电盈利将好转。
        投资建议：鉴于一季度燃料成本上涨较快，我们将18年和19年净利润预测下调至37.5亿元和39.4亿元，EPS分别下调为0.55元和0.58元，我们调整后的目标价是7.70元，投资评级为“增持”。
        风险提示：水电来水不如预期风险、电力需求不如预期风险、火电发电量不如预期风险、燃料成本超预期风险、上网电价意外下调风险等风险。