安信证券-克来机电-603960-业绩稳步增长符合预期，打造汽车电子柔性制造领先者-180504

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        业绩稳步增长符合预期，打造汽车电子柔性制造领先者
        ■2017  年业绩符合预期，汽车电子、内饰自动化业务保持向好态势。公司发布2017年报，实现营收2.52  亿元，同比增长30.92%；归母净利润4922.45  万元，同比增长37.51%；对应EPS  0.51  元/股。每10  股派发现金股利1.43  元（含税）。2017  年中国工业经济运行稳中向好，汽车产销量分别实现3.2%和3%增长，且电子化率快速提升，带动公司汽车电子、汽车内饰等领域订单增长39%，营收与净利润持续增长。公司抓住汽车电子、内饰柔性自动化生产线优质市场，与联合电子、博世、电装集团、延锋江森等保持密切客户关系，增长步伐稳健强劲。
        ■完成上海众源100%股权收购，产品链往下游延伸：控股子公司克来凯盈以人民币2.1  亿元收购上海众源，已于3  月7  日完成营业执照变更。上海众源是发动机精密零部件生产商，此次收购使公司具备汽车零部件生产能力。众源在一汽、上汽渗透率高，有望为公司导流进入整车厂；公司也将利用自身技术优势，提升众源自动化水平，双方协同效应显著。众源收购价对应2016  年业绩估值仅8.75  倍，承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于1,800  万元、2,200  万元和  2,500  万元，分别占公司2017  年归母净利润36.73%、44.89%、51.02%。且众源在符合国六新排放标准的新一代发动机相关技术上有一定技术储备，业绩有望超预期，并表后将显著增厚公司业绩。
        ■积极布局新能源车、无人驾驶等领域，力争高端制造领导者：公司从成立至今，已获得28  项专利、31  项软件著作权、并已申请受理7  项专利和18  项软件著作权；公司开发成功了智能追溯MES  系统的OpCon  Plus  软件系统以及工程应用技术；研发基于ProfibusPA  总线技术的大流量可燃气体稳定调压技术，流量可以达到7m3/小时，稳定压力偏差小于1%；结合合同订单任务“自动驾驶车载电脑I-ECU  功能测试台制作”的工程任务，开展了高精度模拟量多通道快速测试技术电路板研发；公司在2017  年度大力扩张工程师数量，研发投入占营业收入比重为4.25%，研发人员占比达10.66%，不断通过资源整合来提升研发能力。
        ■积极开拓海外市场，挖掘国内市场。在国内市场，不断优化客户和产品结构，与包括博世中国、联合电子、电装公司等在内的巨头进一步深度合作；积极开拓海外市场，以博世海外工厂为窗口，将公司先进的装备制造能力带向海外市场；近年公司海外业务收入占比分别为1.35%与0.42%，有望进一步打开海外市场，将最先进的汽车电子以及汽车电子装备技术带入国内。
        ■投资建议：公司占据自动化优质市场，先发优势明显，在新能源车相关汽车电子装备、无人驾驶等领域也有深入布局，看好公司长期发展。考虑众源已开始并表，上调盈利预测，预计2018-2020  年净利润分别为0.85、1.07、1.33  亿元，维持买入-A  评级，6  个月目标价44.28  元。
        ■风险提示：宏观经济周期性波动影响，客户集中度较高。