国海证券-国防军工行业事件点评报告：首家转制方案批复，资产证券化有望加速-180508

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        事件：
        国防科工局等8  部门联合批复首家生产经营类军工科研院所转制为企业：国防科工局、中央编办、财政部、人力资源社会保障部、国资委、科技部、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》(科工计[2018]510号)。批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业，明确了转制适用政策，需要开展的重点工作和程序，提出了有关要求。
        投资要点：
        方案批复良好示范，转制工作推进加速。兵器装备自动化研究所转制为企业实施方案的批复，标志着军工科研院所转制工作进入实施阶段。根据改革时间规划，2018  年首批试点单位完成转制；2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。军工科研院所转制涉及经费来源、社会保障、税收等多方面的内容，转制工作面广矛盾多。首家研究所转制实施方案的批复，有望形成良好的示范效应，科研院所转制工作有望加速推进。
        经营管理市场化，资产证券化有望加速。我国军工体系采用的是院所分离的形式，从事研发设计的研究所和从事生产制造的制造厂相互独立。当前军工集团的上市资产以制造厂为主，代表核心技术的研究所资产还在上市公司体外。军工科研院所完成公司制转制后，管理更加企业化，运行更加市场化，代表核心技术的科研院所资产也有望加速实现证券化。
        重点关注基本面较好，上市平台地位明确的优质个股。我们重点推荐关注公司基本面较好，上市平台定位明确，体外科研院所资产质优量大的标的，推荐关注中国电科14  所上市平台国睿科技、中国电科博微子集团上市平台四创电子、航空工业机电系统上市平台中航机电、航空工业航电系统上市平台中航电子。
        行业评级及投资策略：推荐评级。军工科研院所完成企业制改制后，经营管理将更加市场化，对相关军工企业盈利能力的提升和军工资产的证券化有积极的推动作用，维持军工行业推荐评级。
        重点推荐个股    四创电子：公司是中国电科博微子集团下属上市平台，博微子集团包括8  所、16  所、38  所、43  所四家研究所，研究所资产有望注入上市公司。国睿科技：公司是中国电科14  所下属上市平台，14  所是我国顶级雷达研究所，技术实力处于国际先进水平，公司获得14  所优质资产注入预期高。中航机电：公司是航空工业机电系统上市平台，有望承接机电公司下属609  所和610  所资产注入。中航电子：公司是航空工业航电系统上市平台，托管中航工业雷达所、中航工业光电所、中航工业上电所、中航工业自控所、中航工业计算所等研究所，有望获得研究所资产注入。
        风险提示：    1）军工科研院所转制进展不及预期；2）资产注入不及预期；3）重点关注公司未来业绩的不确定性；4）系统性风险。