兴业研究-ABS深度观察2018年第3期：除小额分散不穿透外，大额风险暴露管理办法还告诉我们什么-180507

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        摘要
        2018  年5  月4  日，银保监会正式发布《商业银行大额风险暴露管理办法》（银保监会令  [2018]1  号，以下简称  “《管理办法》”  ）。本次《管理办法》相较于征求意见稿，新增“基础资产风险暴露小于一级资本净额0.15%的基础资产”可不穿透，而是将ABS  视同单一客户进行风险暴露计算，但是否穿透进行风险管理即要穿透授信尚不明确，因此正式稿《管理办法》对ABS  业务的策略影响，从此前的分散度较高的零售债权类ABS  的投资限制，转变为几无ABS  产品在投资规模上受限，且可从产品设计端寻找降低穿透至最终债务人概率的方法。
        《管理办法》对分散度高的零售债权ABS  利好明显，2018  年以来该类ABS  发行体量持续上行，收益率处于ABS  产品较低利差水平，市场预期与正式稿《管理办法》相对一致，因此正式稿落地后，该类ABS  收益率利差将不会出现较大变化。收费收益权ABS  的双SPV  模式明显风险暴露计算的路径更为清晰，集中度略高的债权类资产，无论是否循环购买机制，从降低实操难度和工作量、及可能进行风险暴露挂钩穿透授信考量，我们认为发行端控制单一债务人入池规模至大多数商业银行一级资本净额0.15%的水平便于销售。
        关键词：风险暴露管理，分散度，零售债权