东兴证券-商贸零售行业2018年5月份第2期周报：百货业持续向好，资金偏好助力板块价值重估-180506

《东兴证券-商贸零售行业2018年5月份第2期周报：百货业持续向好，资金偏好助力板块价值重估-180506（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-商贸零售行业2018年5月份第2期周报：百货业持续向好，资金偏好助力板块价值重估-180506（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        行业表现回顾：
        上周CS  商贸零售指数上涨1.65%，上证综指小幅上涨0.29%，深证成指上涨0.99%，跑赢上证综指1.36  个百分点，跑赢深证成指0.66  个百分点。其中，CS  百货、CS  超市、CS  连锁涨跌幅分别为2.18%、1.21%以及1.15%。
        本周核心观点：
        行业持续复苏驱动分子端持续向好。CS  百货板块2017  年实现营收3399.74  亿元，增速由负转正，同比增8.25%，较去年同期多增8.69pct；1Q18  营收970.42  亿，同比增7.05%，较去年同期多增5.07pct。
        百货业2017  年实现营业利润和归母净利为193.57  亿元和127.29  亿元，同比增速分别为39.19%和35.11%，较去年同期多增37.96pct  和32.69pct；1Q18  录得营业利润和归母净利分别为63.79  亿和44.34  亿，同比增速为24.60%和20.97%，增速较去年同期下滑18.08pct  和25.77pct。
        收入端大增带来费用端的改善。2017  年百货行业的毛利率为21.68%，同比减少0.32pct。三费均有所改善，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.13%、5.60%和1.03%，同比减少0.25pct、0.66pct  和0.52pct。1Q18  百货业的毛利率为21.66%，同比增1.14pct。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.35%、5.59%和0.87%。销售费用率较去年同期有所改善，同比下滑0.10pct；管理费用和财务费用率均小幅上升，同比增0.34pct  和0.05pct。
        资金偏好助力百货股走出结构性行情。在资金仍存在较强入场意愿，且百货行业复苏仍在强化的背景下，本轮百货股的涨幅还远远未结束。配合四月以来的诸多利好，市场情绪逐步回升。但鉴于金融地产等传统蓝筹存在博弈角度的压力，资金对于以零售和纺服为主的高性价比小行业诶之力度明显提升，建议重点关注性价比高的百货业龙头如天虹股份和王府井。
        本周重点推荐：
      （1）天虹股份：
        公司拓店加速，业绩增长动力强劲。截至18Q1  共设有百货/购物中心/超市68/8/2  家，同比增3/4/1  家；经营面积265  万平米，同比增15.8%。报告期内公司关闭便利店3  家、新增百货/购物中心各1  家，并签约大店4  家，门店结构持续优化，展店进一步提速。收入方面，18Q1  公司同店营收由负转正，同比增4.96%（yoy+8.71pct）；利润总额同比增21.33%（yoy+11.05pct）。同店收入表现亮眼，公司业绩的内生增长动力强劲。18Q1实现毛利率25.49%(yoy+0.56pct)。客户体验提升及公司供应链管理卓越，费用端的改善驱动利润增速高于营收增速，盈利能力持续提升，增强公司的核心竞争力。  
      （2）王府井:  
        营收增长稳健，全国龙头具备估值优势。公司一季度主营业务增速5.51%，其中百货及购物中心增速4.86%，奥特莱斯增速10.08%，同店增速依然强劲。一方面在双主业驱动下，公司全国布局最易受可选消费品大复苏驱动；另一方面，经营的稳健性又极大提升公司业绩确定性。在2018年预测EPS1.4元的前提下，当前股价对应PE仅为16.4倍，仍存在较大估值修复的空间。  
        风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。