华创证券-传媒互联网行业周报2018年第14期-180506

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        投资要点
        1.一周行业表现：传媒行业下跌0.12%，行业排名17/28
        本周（04.30-05.04）传媒板块指数下跌0.12%，上证指数上涨0.29%，深圳成分指数上涨0.99%，创业板指数上涨0.51%。本周传媒板块涨幅前五:当代东方(13.67%)、科达股份(6.53%)、迅游科技(6.35%)、文化长城(5.42%)、恒信东方(5.42%);板块涨幅后五:  高伟达(-11.37%)、北纬科技(-11.80%)、联建光电(-13.80%)、ST龙力(-14.19%)、金利华电(-27.10%)。
        2.重点标的及风险提示
        泛娱乐&互联网
        完美世界：A股最大影游综合体，强大的研发能力，深度挖掘细分市场，强化电竞全领域布局，影视综艺、影院渠道多元化发展，泛娱乐协同效应逐渐成型，公司未来成长可期。18年端转手有望带来增量红利。
        风险提示：大逃杀持续蚕食《dota2》、《CS:GO》市场份额，新游表现不及预期。
        三七互娱：长线精品研运一体的页游龙头，手游业务持续复刻页游辉煌，发行实力步步高升夯实公司稳健业绩。2017年以来获得越来越多代理游戏，验证其发行实力。微信小游戏平台发力，2018年H5新市场环境为公司带来新契机。
        风险提示：新游延迟上线；买量成本进一步上升。
        顺网科技：公司网吧系统市占率第一，拥有端游推广的入口优势；手游业务凭借91Y休闲游戏平台发力移动化转型，实现稳定增长；腾讯代理《荒野行动》带动网吧流量回暖，广告投放收入有望增长。
        风险提示：手游平台发展不及预期、网吧平台市场饱和。
        游族网络：头部IP“女神系列”、“少年系列”延续优秀表现，海外收入不断提高。页游业绩表现稳定，手游业绩持续增长，海外、大数据发行实力增强助力公司业绩增长。《权力的游戏》《三体》S级IP新作值得期待。
        风险提示：1.新游延迟上线或表现不及预期；2.游戏政策风险。
        光线传媒：持有在线票务绝对龙头猫眼文化（猫眼与娱票儿合并后的新公司）近20%股权，可期待其向电影产业链上游延伸及衍生品等新业务；电视剧业务逐渐发力，今年或确认主投主控的首部电视剧《笑傲江湖》，或开启新的盈利增长点。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧。
        华谊兄弟：影视主业逐渐回暖，《芳华》《前任3》票房超预期成贺岁档黑马；苏州等地的多个线下乐园即将开业，实景娱乐业务从2018年开始步入收获期；投资游戏领域，英雄互娱、银汉科技等投资收益丰厚。暑期档《狄仁杰3》值得期待，苏州、郑州、长沙、南京等四地乐园即将开业。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧，实景娱乐客流量不达预期。
        华策影视：国产剧爆款30%市占率稳坐龙头，头部剧提价/付费市场迅猛发展稳定受益者，股权激励提供公司发展新动力。《凰权·弈天下》等多部大剧预计发行，收入确认值得期待。
        风险提示:政策监管互联网视频公司加大内容投入。
        慈文传媒：网剧龙头，《楚乔传》创下400亿网播量数据亮眼，爆款制作能力得到证明。定增落地，与文明东方成立合资公司进行《大秦帝国》系列精品影视剧的拍摄。
        风险提示：影视与游戏业务竞争加剧；影视剧审核风险。
        金山软件（港股）：国内老牌一流IT  企业，四大业务发展战略明确。关注三季报之后西山居表现，18年《剑侠世界》《云裳羽衣》《剑侠情缘2》《剑网三》手游陆续上线，《剑网三》手游预期将为公司带来极大增量。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；人民币兑港元汇率风险；猎豹移动外延不及预期。
        腾讯控股（港股）：在发型买量成本愈演愈高的市场环境下，公司拥有9亿社交流量，成为最大发行平台，获得极高议价能力以及优质游戏获取的稳定性。除此之外公司在泛娱乐、广告、云、金融等多项业务的拓展中可见其增长潜力。《QQ飞车》（12.27）、《最强NBA》（10.25）于2017年末上线，预计会在2018年贡献主要增量。光子工作室、天美工作室两款吃鸡手游同时上线(2.9公测)。《QQ炫舞》手游已于3月14日上线，《DNF》、《逆战》手游预计会于2018年上线并发力。
        风险提示：手游增速放缓。
        网易（美股）：国内一线精品游戏大厂，优质游戏产品的连续开发能力打造护城河，电商业务明确把握细分市场业绩增速亮眼，海外市场陆续登陆驱动公司业绩持续走高。2018《楚留香》、《逆水寒》、《第5人格》等游戏陆续上线，预期将推动业绩增长。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；新游表现低于市场预期；电商业务增速放缓；人民币汇兑风险。
        投资要点
        1.一周行业表现：传媒行业下跌0.12%，行业排名17/28
        本周（04.30-05.04）传媒板块指数下跌0.12%，上证指数上涨0.29%，深圳成分指数上涨0.99%，创业板指数上涨0.51%。本周传媒板块涨幅前五:当代东方(13.67%)、科达股份(6.53%)、迅游科技(6.35%)、文化长城(5.42%)、恒信东方(5.42%);板块涨幅后五:  高伟达(-11.37%)、北纬科技(-11.80%)、联建光电(-13.80%)、ST龙力(-14.19%)、金利华电(-27.10%)。
        2.重点标的及风险提示
        泛娱乐&互联网
        完美世界：A股最大影游综合体，强大的研发能力，深度挖掘细分市场，强化电竞全领域布局，影视综艺、影院渠道多元化发展，泛娱乐协同效应逐渐成型，公司未来成长可期。18年端转手有望带来增量红利。
        风险提示：大逃杀持续蚕食《dota2》、《CS:GO》市场份额，新游表现不及预期。
        三七互娱：长线精品研运一体的页游龙头，手游业务持续复刻页游辉煌，发行实力步步高升夯实公司稳健业绩。2017年以来获得越来越多代理游戏，验证其发行实力。微信小游戏平台发力，2018年H5新市场环境为公司带来新契机。
        风险提示：新游延迟上线；买量成本进一步上升。
        顺网科技：公司网吧系统市占率第一，拥有端游推广的入口优势；手游业务凭借91Y休闲游戏平台发力移动化转型，实现稳定增长；腾讯代理《荒野行动》带动网吧流量回暖，广告投放收入有望增长。
        风险提示：手游平台发展不及预期、网吧平台市场饱和。
        游族网络：头部IP“女神系列”、“少年系列”延续优秀表现，海外收入不断提高。页游业绩表现稳定，手游业绩持续增长，海外、大数据发行实力增强助力公司业绩增长。《权力的游戏》《三体》S级IP新作值得期待。
        风险提示：1.新游延迟上线或表现不及预期；2.游戏政策风险。
        光线传媒：持有在线票务绝对龙头猫眼文化（猫眼与娱票儿合并后的新公司）近20%股权，可期待其向电影产业链上游延伸及衍生品等新业务；电视剧业务逐渐发力，今年或确认主投主控的首部电视剧《笑傲江湖》，或开启新的盈利增长点。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧。
        华谊兄弟：影视主业逐渐回暖，《芳华》《前任3》票房超预期成贺岁档黑马；苏州等地的多个线下乐园即将开业，实景娱乐业务从2018年开始步入收获期；投资游戏领域，英雄互娱、银汉科技等投资收益丰厚。暑期档《狄仁杰3》值得期待，苏州、郑州、长沙、南京等四地乐园即将开业。
        风险提示：影视剧业务竞争加剧，实景娱乐客流量不达预期。
        华策影视：国产剧爆款30%市占率稳坐龙头，头部剧提价/付费市场迅猛发展稳定受益者，股权激励提供公司发展新动力。《凰权·弈天下》等多部大剧预计发行，收入确认值得期待。
        风险提示:政策监管互联网视频公司加大内容投入。
        慈文传媒：网剧龙头，《楚乔传》创下400亿网播量数据亮眼，爆款制作能力得到证明。定增落地，与文明东方成立合资公司进行《大秦帝国》系列精品影视剧的拍摄。
        风险提示：影视与游戏业务竞争加剧；影视剧审核风险。
        金山软件（港股）：国内老牌一流IT  企业，四大业务发展战略明确。关注三季报之后西山居表现，18年《剑侠世界》《云裳羽衣》《剑侠情缘2》《剑网三》手游陆续上线，《剑网三》手游预期将为公司带来极大增量。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；人民币兑港元汇率风险；猎豹移动外延不及预期。
        腾讯控股（港股）：在发型买量成本愈演愈高的市场环境下，公司拥有9亿社交流量，成为最大发行平台，获得极高议价能力以及优质游戏获取的稳定性。除此之外公司在泛娱乐、广告、云、金融等多项业务的拓展中可见其增长潜力。《QQ飞车》（12.27）、《最强NBA》（10.25）于2017年末上线，预计会在2018年贡献主要增量。光子工作室、天美工作室两款吃鸡手游同时上线(2.9公测)。《QQ炫舞》手游已于3月14日上线，《DNF》、《逆战》手游预计会于2018年上线并发力。
        风险提示：手游增速放缓。
        网易（美股）：国内一线精品游戏大厂，优质游戏产品的连续开发能力打造护城河，电商业务明确把握细分市场业绩增速亮眼，海外市场陆续登陆驱动公司业绩持续走高。2018《楚留香》、《逆水寒》、《第5人格》等游戏陆续上线，预期将推动业绩增长。
        风险提示：游戏板块竞争加剧；新游表现低于市场预期；电商业务增速放缓；人民币汇兑风险。
        教育
        百洋股份：罗非鱼传统主业稳健发展，火星时代成长性明确。线下通过双师课堂实现规模效应，持续扩建分校、满座率逐步提升；线上与线下协同招生实现规模效应，覆盖此前难以招收的在校学生和在职人群。
        风险提示：线下分校扩张速度不及预期；在线课程增速不及预期；未完成业绩承诺；罗非鱼行业竞争格局变化。
        立思辰：通过收购教育类优质资产，已在面向B端的智慧教育赛道和面向C端的教育服务赛道都积蓄充足的竞争力。未来几年，公司将持续受益于教育信息化行业的新一波政策红利和语文课外培训赛道的先发优势，成长空间巨大。
        风险提示：剥离信息安全业务进度缓慢；“大语文”异地扩张不及预期；教育行业监管政策变化；宏观经济风险。
        枫叶教育（港股）：我国市占率排名前2的国际学校集团，集团通过与政府和企业合作轻资产办学、收购学校等方式快速扩大学校网络。考虑到国际学校行业供小于需的行业现状、以及集团丰富的BC课程认证经验，平价的学费标准和优质的教学质量将确保学生数量快速提升。同时，集团通过提供自营超市、校服等办学配套相关服务提升生均消费额。
        风险提示：招生人数不及预期；公司品牌声誉受损；民办教育政策监管风险；宏观经济风险。
        好未来（美股）：目前国内规模最大的民办K12教育集团，庞大的学生存量和高续班率筑建了较为宽阔的护城河，目前公司已度过扩建的“阵痛期”，预计未来可在保持健康利润率的前提下持续提升营收规模。
        风险提示：招生人数不及预期；公司品牌声誉受损；民办教育政策监管风险；宏观经济风险。
        博实乐（美股）：全国市占率排名第一的民办国际学校集团，公司的规模成长性明确且盈利能力提升潜力大。公司已积累丰富的轻资产运营经验和优质品牌，未来将与碧桂园以及其他地产公司合作持续扩张学校网络。
        风险提示：招生人数不及预期；公司品牌声誉受损；民办教育政策监管风险；宏观经济风险。
        广告营销
        分众传媒：线下生活圈媒体绝对龙头，点位渠道持续下沉、广告主品牌化发展有望持续带动公司业绩估值双升。
        风险提示：限售股解禁风险、楼宇媒体市场竞争加剧。
        3.泛娱乐及互联网板块
        本周影视动漫指数上涨0.49%，互联网指数上涨0.22%，WIND网络游戏指数下跌0.05%。工信部发布《2018泛娱乐产业白皮书》，《白皮书》显示2017年中国泛娱乐核心产业产值约为5484亿元，同比增长32%；奥飞娱乐：IP衍生产业形成相互协同有机整体，激发泛娱乐生态的长尾价值。
        4.体育板块
        本周体育指数上涨0.73%。12部委印发百万公里健身步道工程实施方案，提出到2020年，力争在全国每个县（市、区）完成300公里左右健身步道建设。
        5.教育板块
        本周教育指数下跌1.72%。教育部部长：加强培训提高待遇，应对学前教育师资缺口；沪江网、英语流利说、猿辅导等企业入选中国独角兽100强名单。
        6.广告板块
        本周申万营销指数下跌0.67%。WARC：2017年户外广告占全球展示广告市场的8%；微信“跳一跳”开始广告招商。
        7.广电、出版板块
        本周出版指数下跌0.21%。国家新闻出版广电总局将全面实施“数字出版千人培养计划”。
        8.VR板块
        VR家居设计方案平台谷居获2000万元A轮融资。IDC：2018年AR和VR的产值将达到178亿美元，同比增长95%。
        9.本周成果
        公司点评
        《盛通股份（002599）17年报暨1季报点评》
        《虎牙直播（HUYA）招股书梳理》