华创证券-电气设备行业周报：新能源装机需求渐进旺季，特斯拉落子中国将见分晓-180506

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        特斯拉们的困惑与决心
        1.北京车展是造车新势力的盛会，也受到传统势力的质疑
        根据新浪报道，上周北京国际汽车车展，合计174辆新能源汽车参展，其中以蔚来、威马、拜腾等为代表的新能源造车新势力，从站台布置到现场宣传，都非常夺人眼球。其引领的智能化和互联网化潮流，也在很多传统整车企业脱出的新能源汽车领域新车型和新品牌中，也是交相呼应。
        但是对于传统整车生产企业们，部分掌舵人也纷纷表达了对造车新势力的担忧，存在的质疑，集中点在于造车新势力在产品制造能力，和对汽车产业发展助力和推进的价值，是否能够差异化甚至领先传统企业。
        我们前期也阅读了大量相关的评论文章，也做过相关产业调研，这些所获得的信息里具有共识的地方在于，新能源汽车的进入门槛很高（百亿起），同时每次尝试的试错成本也非常高（周期长、资本开支大），所以对于造车新势力来说，初创期能够尝试的机会毋庸置疑是极其有限的。目前SUV是各个造车新势力共识的产品，其他对于产品性能、定价等各有差别。用国内某行业大佬的评价，现在全球只有特斯拉生产的电动汽车是“智能汽车”，从最后市场影响力和企业生命力来看，或许只有那些让消费者能认可的真正智能化的“玩具”，才有望成为新能源造车这条荆棘之路中的胜出者，而电气化，是智能化最核心的基础。
        2.特斯拉Model  3的量产依然在瓶颈期，这或是从感性走向理性的必经之路
        本周毋庸置疑，特斯拉又被推向风口浪尖，公司Q1净亏损创新高达到7.85亿美金，海外投资者对于特斯拉现金流压力的担心与日俱增。马斯克在5月3日的电话会上重点强调，特斯拉对于自动化生产的极致追求，大幅延期了Model  3的量产，其中提到电池pack中电池包减震材料由于自动化设备无法有效识别，所以在组装时常常出现错误。所以不得不需要更多人为介入。当然，前期也有媒体提到公司在电池包焊接环节也存在自动化生产合格率不够的问题。
        特斯拉的量产从高端车型Model  S/X到大众车型Model  3,是一场从理想走近现实，感性走向理性的过程。前期产品的高定价，可以对生产过程中存在的高成本行为进行容忍，但是当Model  3这种需要批量稳定生产才能盈利的产品，特斯拉暴露出的生产组织经验不足的问题，恰恰就是国内造车新势力们都无法绕过的问题，这也是被传统汽车生产所最质疑的地方。
        但是我们对这个短期阵痛之后的产业前景依然保持乐观：造车的经验需要打磨，这个是精细化管理体现工匠精神的部分，其弥足珍贵，但不稀缺。现在稀缺的，恰恰是有更大胆的创新精神和勇气，去改变这个诞生在第一次工业革命时代至今未发生根本变化的行业。全球积极参与新能源汽车产业发展的企业所引领的汽车电气化，或将是必经之路。
        3.动力电池产业链短期会有困苦，但最差的时候或将要结束
        特斯拉在本次电话会议中提到，在中国设厂的已越来越近，最快会在下个季度有细节信息披露。中国作为全球最大的新能源汽车市场，特斯拉需要中国，而中国新能源汽车产业，也需要特斯拉。除产品更易被国内消费者所接受以外，特斯拉庞大的供应链采购或将会因为生产工厂设立在中国，而越来越多向中国迁移，如苹果产业链越来越高比例中国化一般。当前国内除传统汽车零部件产业链非常健全以外，已构建了在全球市场都具有竞争力的新能源汽车三大电（电池电机电控）的产业集群。重点说的是，国内动力电池和电池材料环节多个公司，已经在市场化竞争中证明其所具有的世界级竞争力。特斯拉的本土化生产，自然化加速本土企业的供应链认证。这是国内新能源汽车产业链投资机会所持续期待的地方。
        回顾总结一季度来看，国内动力电池产业链表现平淡：在国家补贴退坡和新能源补贴政策时间段划分的影响下，一季度产业链大部分环节的企业增收但没有增利，核心原因是行业进入分化期下竞争激烈，与此同时，下游需求的放量节奏也低于企业自身的预期。
        总结来看，在补贴退坡的通道下，企业综合实力体现出来的成本优势，是最终能够受益于行业分化的最核心竞争力。而下游需求的节奏存在受政策调整的波动性，所以我们认为在全年完成100万辆新能源汽车销量的背景下，需求的启动只是时间问题。我们乐观预计3季度或是行业需求节奏的拐点。而具有比较性成本优势的企业，在本轮行业机会中会最先拥有投资机会。
        4.风险提示：
        电力设备与新能源产业发展不及预期；智能电网建设进度低于预期。