万联证券-研究所策略周刊第13期：风险释放阶段已经过去-180507

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        主要观点：  
        从市场配置角度来看，中美贸易战仍将会对市场风险偏好形成压制，资金将会寻求防守。在中美贸易摩擦问题没有得到缓解之前，市场对未来的不确定性担忧将继续存在。但从调整的幅度和时间周期来看，市场对于贸易摩擦和经济回落的担忧反应相对充分，市场风险释放的阶段已经过去，未来继续下跌的空间相对较小。市场将会继续通过两个方向规避未来的不确定性。一是寻找估值合理且业绩增长明确，受到外部经济环境影响较小的一些行业，例如医药、环保等行业。二是受益于自主替代的一些行业，例如芯片、软件等。  
        从影响市场走势的三个核心因素来看：风险偏好方面，中美贸易摩擦问题短期仍难以彻底解决，仍将会对市场风险偏好形成抑制。企业盈利方面，一季报显示全部A股净利润增速出现回落。在房地产调控加码和地方政府融资趋严的背景下，经济增速仍将面临回落风险，A股净利润增速依旧存在回落的预期。市场无风险利率方面，十年期国债收益率近期保持相对平稳。综合来看，风险偏好回落、企业盈利增速回落都将制约市场的表现。  
        风险提示：外围风险事件升级、美联储加息进度快于预期、国内经济超预期回落