财信证券-和林微纳-688661-业绩符合预期，半导体探针业务表现亮眼-210816

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投资要点：公司发布2021年半年报。

公司上半年实现营收1.81亿元，同比增长111.60%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长148.48%。

其中2021Q2单季实现营收0.91亿元，环比基本持平；录得归母净利润0.20亿元，环比下降41.18%。

上半年业绩符合预期，二季度收入结构调整影响毛利率。

2021H1公司半导体探针业务实现收入0.83亿元，为2020年全年营收的1.38倍，占比迅速攀升至45.86%，MEMS业务受二季度为下游消费淡季，且与主要客户歌尔股份采取VMI模式影响，2021H1实现收入0.90亿元，营收占比下降至49.72%，该部分业务毛利率高于半导体探针，收入结构调整导致毛利率略有下降。

探针业务拓展卓有成效，成为公司新的增长点。

通过2018年至今的研发与开拓，公司探针产品技术指标在频宽、尺寸、精度、可负载电流和耐用度上具备国际竞争力，2019年公司半导体芯片测试探针新增客户数量为23家，并取得英伟达的重复规模订单，为公司主要探针客户之一。

2020年，公司成功研发并量产适用45GGPU芯片封装测试解决方案。

公司微型测试探针事业部完成销售额近6000万元，其中半导体芯片测试探针销售额近5600万，半导体芯片测试探针业务较上年增加1.86倍。

耗材属性叠加半导体集成度变高，公司有望持续受益。

探针使用贯穿IC设计、晶圆测试和终试等流程，应用领域涵盖IC、汽车电子、PCB、通信等相关领域。

随着半导体领域晶片的集成度及复杂性愈来愈高，为了检出无瑕疵晶片，IC测试的时间将愈来愈长，对晶圆测试探针，系统级测试，老化测试的需求将大量增加。

公司目前具备45GGPU芯片封装测试能力，未来进一步向55G和60G的GPU芯片测试方向发展，持续开拓安靠、意法半导体、泰瑞达、博通等知名客户。

投资建议。

预计2021-2023年，公司分别实现营收3.91亿元、5.52亿元和7.48亿元，实现归母净利润为1.11亿元、1.57亿元和2.14亿元，对应EPS分别为1.39元、1.97和2.67元，当前股价对应PE分别为67.00倍、47.31倍和34.84倍，考虑公司半导体探针业务打开对应空间，产能扩张，产品可拓展性很强，未来2~3年高成长有较强的确定性，给予2022年PE估值区间50-55倍，对应2022年价格区间为98.50-108.35元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期，探针产能无法如期释放，产品扩张不及预期。