东兴证券-海关总署1~4月进出口贸易数据点评：出口基本形势向好，大宗商品进口升温-180509

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        事件：
        海关总署数据显示：中国4  月贸易帐  1828  亿元人民币，预期顺差1891.5  亿元人民币，前值逆差297.8  亿元人民币。中国4  月进口同比(按人民币计)11.6  %，预期  10.4%，前值  5.9%。中国4  月出口同比(按人民币计)  3.7%，预期  4.0%，前值  -9.8%。按美元计，中国4  月贸易顺差287.8  亿美元，预期顺差277.5  亿美元，前值逆差49.83  美元。中国4  月进口同比(按美元计)增长21.5%，预期16%，前值14.4%。中国4  月出口同比(按美元计)增长12.9%，预期8.0%，前值-2.7%。
        观点：
        1.出口基本形势依然向好
        4  月份，我国出口同比增长达3.7%，不及预期的4%，但还是比前值高13.5%。按美元计的话，中国4  月贸易顺差287.8  亿美元，预期顺差277.5  亿美元，前值逆差49.83  美元。中国4  月出口同比(按美元计)增长12.9%，预期8.0%，前值-2.7%。出口按照美元计的话，超预期4.9  个百分点，远超前值15.6  个百分点。4  月份进口好于预期，出口不及预期。一方面，由于上海出口集装箱运价指数2  月份以来持续上升，使得出口贸易受阻，以人民币计价的出口增速不及预期。另一方面，与去年同期相比，4  月份人民币兑美元相对去年同期升值2.3%左右，使得进口走强。东兴证券首席经济学家张岸元认为，如果贸易战落实，参照轮胎特保案例，中国对美当月出口可能出现腰斩。此后，同样比照轮胎特保案例，通过转口贸易等其他规避行为，1500  亿美元25%税率水平的贸易战，对今年中国外贸的影响并不大，其及经济增长的影响也完全在可接受范围，出口基本形势依然向好。
        2.进料加工贸易增长促进大宗商品进口升温
        1-4  月累计，我国一般贸易进出口5.34  万亿元，增长12.8%，占我外贸总值的58.6%，比去年同期提升2个百分点。其中，出口2.71  万亿元，增长12.1%；进口2.63  万亿元，增长13.5%；贸易顺差801.6  亿元，减少20.2%。加工贸易进出口2.44  万亿元，增长2%，其中出口1.54  万亿元，进口9042.9  亿元，占我国外贸总额26.8%，下降1.8  个百分点，贸易顺差6340.4  亿元，减少4.8%。其中，进料加工贸易2.09  万亿元，出口1.36  万亿元，进口0.73  万亿元，增长3.6%，占我外贸总值的24.05%。进料加工贸易增长促进了大宗商品的进口增加。
        3.对外贸易多元化趋势不变
        1-4  月份数据显示，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，与“一带一路”沿线国家的进出口保持较稳较快增长。1-4  月累计，中国对外贸易总值9.11  万亿元，其中，对欧盟国家贸易总值1.34  万亿元，增长8.3%，占我国外贸总值的14.7%；对美国贸易总值为1.24  万亿元，增长5.9%，占我外贸总值的13.6%。1-4  月累计，对东南亚国家联盟贸易总值为1.17  万亿元，增长12.6%，占我国外贸总值的12.9%。对日本贸易总值为6641.3  亿元，增长3.8%，占我外贸总值的7.3%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口2.51  万亿元，增长11.6%，高于整体增速2.7  个百分点。4  月份数据显示，我国对“一带一路”国家贸易增长显著高于传统发达国家。东兴证券首席经济学家张岸元认为，全球并未出现经济衰退的信号，欧美实际固定投资前景良好，尚未受到特朗普贸易摩擦的影响。即使4  月份我国的海运指数上升，然而外贸多元化趋势不可逆转。
        4.传统劳动密集型产品出口下降大宗商品进口增加
        1-4  月份数据显示，我国传统劳动密集型产品出口下降，大宗商品进口增加，贸易结构不断优化。出口方面，传统劳动密集型产品下降。1-4  月累计，电器及电子产品出口1.27  万亿元，增长9.9%；机械设备8579.3亿元，增长11.3%。服装出口2749.2  亿元，下降7.5%；纺织品2346.6  亿元，增长4.2%；家具1062  亿元，下降0.7%；鞋类924.9  亿元，下降9.5%。1-4  月累计，我国进口铁矿砂3.53  亿吨，增加0.2%；原油1.51亿吨，增加8.9%；煤9768  万吨，增加9.3%；大豆2649  万吨，减少3.8%；成品油1125  万吨，增加10.6%。4  月份数据显示，大宗商品进口持续增加，符合4  月份进料加工贸易增长行情。
        结论：
        4  月，我国进口增速好于预期，出口增速不及预期。受上海出口集装箱运价指数上升的影响，4  月出口数据不及预期；进口增速受汇率升值刺激进口的影响，进口增速高于预期。大宗商品价格强劲，大宗商品进口增加，传统劳动密集型产品出口下降。虽然本月出口不及预期，但未来出口情况取决于欧美经济复苏延续性和人民币汇率的演化。预计5  月份由于出口增速受经济生产季节性影响将会有回升，进口则继续保持良好态势，上半年进出口贸易整体向好。东兴证券首席经济学家张岸元认为，全球并未出现经济衰退的信号，欧美实际固定投资前景良好，尚未受到特朗普贸易摩擦的影响。我国PMI  新出口订单指数4  月份出口回暖，出口基本形势依然向好，贸易战对今年中国外贸的影响并不大，其及经济增长的影响也完全在可接受范围。