西南证券-蔚蓝锂芯-002245-获得博世订单，长期增长确定性高-210817

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投资要点●事件:公司公告天鹏电源于近期收到并确认了德国博世集团(BOSCH)订单文件，基于双方一直的合作，博世选择天鹏电源为其长期合作伙伴，双方确认了2022年度18650三元圆柱锂电池供货量合计为8,700万颗，预计金额为9585万美元。

●博世在公司营收占比逐年提高。

公司2020年向博世销售锂电池收入为5103万元，2021年上半年约为9500万元，已超2020年全年，预计全年超过2亿元收入，按2022年度订单计算，公司实现近三年在博世的收入逐年3倍的增长。

公司获得下游巨头客户的认可,证明了公司的产品技术实力,保证了公司未来长翔稳定的发展。

我们认为，今明两年工具锂电行业供需情况偏紧,叠加公司产能放量,公司后续仍将继续会有大客户陆续签订长单缩量,未米公司业绩仍将延续高逮增长。

●工具锂电池突破下游客户，产能乘势扩张。

公司是国内唯一进入全球前四电动工具公司供应链的锂电池供应商。

公司目前已有圃柱电池产能约3.9亿颗，将于21年第四季度释放新增3亿颗的产能，此外，公司淮安新厂区40亿AH项目正式开工，预计明年3季度将按计划顺利新增6亿颗产能。

届时公司将拥有13亿颗圜柱电池产能。

未来公司凭借产能扩张和技术及成本优势，市场份额将进一步提升。

预计,今明两年公司锂电池产销两旺,利涧率保持稳定。

●LED今年实现扭亏。

公司对LED业务进行了战略调整，通过技术提升单品的附加值，持续进行产品结构优化与客户结构调整，转向高光效、背光、植物照明等领域。

目前LED行业整体出现了底部向_上好转趋势,公司LED业务已实现扭亏，未来有望对公司业绩高速增长形成助力。

●盈利预测与投贵建议。

公司工具锂电池行业前景乐观，产能加速扩张，下游巨头客户占比逐年提高。

高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求高速增长，基于目前行业供需紧张局势的延续，我们判断公司未来利润率将保持稳定。

2021-2023年归母利润为7.25/9.55/14.69亿元,未来三年归母净利润复合增长率为74%。

我们给予公司2021年40倍PE,目标价28.00元,维持“买入”评级。

●风险提示:锂电池产能扩张速度不及预期;上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻;LED行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。