天风证券-7月数据全线回落：疫情洪涝还是内生压力？-210817

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7月经济数据全线回落超市场预期，实体经济正面临内生性下行压力，也与特殊时期管制、疫情反复和自然灾害等外生性因素有关。

经济下行压力将在今年底和明年上半年进一步强化，明年适逢20大召开，稳增长诉求将有所提升。

与以往逆周期政策不同，本轮稳增长更注重跨周期、前瞻性和精准性，预计接下来还将看到货币政策的间歇式放松，财政政策今年蓄力、明年发力，政策合力将对明年经济形成“托而不举”的作用。

风险提示：实体经济韧性好于预期；跨周期政策力度超预期；海外政策收紧力度超预期。