华创证券-星宇股份-601799-自主车灯龙头，双主线成长逻辑清晰-180508

《华创证券-星宇股份-601799-自主车灯龙头，双主线成长逻辑清晰-180508（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-星宇股份-601799-自主车灯龙头，双主线成长逻辑清晰-180508（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        独到见解：  
        汽车大灯LED化和智能化趋势逐渐增强，带动车灯单车价值量提高。星宇股份作为内资车灯龙头，有望在挤占合资车灯品牌市场份额的同时充分享受此行业红利，迎来量价齐升。同时结合公司在手项目的数量及质量考量，业绩中短期驱动力强。长期看，车灯行业因其寡头垄断的竞争格局走出了多家大规模上市公司，公司具备成为全球车灯寡头的潜力，市值成长空间巨大。  
        投资要点
        1.量增：国产替代加速，公司市占率有望稳步上升
        公司作为内资车灯龙头企业，在响应速度、成本管控方面比合资车灯企业更具优势，同时在研发实力、客户资源等方面与其他内资车灯企业拉开了较大差距。参照全球车灯市场的竞争格局，我国车灯市场集中度仍有进一步提升空间。我们认为公司已经具备挤占合资车灯企业市场份额的实力，有望成为国产零部件替代浪潮的最大受益者之一。
        2.价升：大灯LED化及智能化带动单车价值量提升
        由于技术进步和成本下降，性能更具优势的LED大灯渗透率有望快速提高。同时，智能汽车及车联网被上升到国家战略高度，ADB大灯的搭载率也有望提高。随着LED化和智能化的不断深入，车灯的单车价值量有望持续提升。公司相应的产品和技术储备充分，有望充分享受行业红利。
        3.短期业绩驱动力强，长期市值成长空间大
        公司在手高质量项目数量充足，主要客户一汽大众迎来新车周期，中短期内业绩驱动力非常强。而从长期看，公司具备成长为全球车灯寡头的潜力，参照同类型企业小糸、海拉的市值规模，公司市值仍有很大成长空间。
        4.投资建议：
        公司业绩有望充分受益于：（1）量增：市占提升、产能扩张；（2）价升：前后灯占比提高、LED项目放量。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.23/2.86/3.61元，对应PE分别为  24/19/15倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        5.风险提示：
        新项目获取不及预期、配套车型销量不及预期、产品结构升级不及预期。