兴业证券-中孚信息-300659-十年磨炼保密产品，内生外延双轮驱动发展-180507

《兴业证券-中孚信息-300659-十年磨炼保密产品，内生外延双轮驱动发展-180507（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中孚信息-300659-十年磨炼保密产品，内生外延双轮驱动发展-180507（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点      
        中国信息安全保密领域整体解决方案的领导厂商  ＃  。中孚信息深耕信息安全市场特别是保密产品市场近二十年，具有深厚的技术底蕴和丰富的产品线。其中，公司主打产品是“三合一”（涉密计算机及移动存储介质保密管理系统）等信息安全防护产品和检查产品。“三合一”产品具有检测阻断涉密计算机违规联接互联网、移动存储介质管理、外部数据导向导入等三大功能，是涉密计算机上的标配产品。
        受益于国产化，基于国产操作系统的“三合一”等相关产品放量在即。过去几年公司营收具有波动性，并且收入体量迟迟未突破，源于下游客户采购具有阶段性且总体需求较稳定。目前专用领域国产化替代已成为落实国家安全战略的重大工程。公司部分国产操作系统的安全保密产品首批通过国家保密主管部门授权的测评机构检测，列入相关专用信息设备名录，并完成同国内主要主机厂商、系统集成商的解决方案融合。公司在专用领域国产化替代中抢得先机，预计  18  年开始明显放量，营收增速将加速。
        收购武汉剑通，完善信息安全整体布局。武汉剑通承诺  2018~2020  年扣非净利润不低于  7000  万、7700  万和  9200  万元。公司主要产品为移动网数据采集分析产品，技术水平行业领先。上市公司与剑通信息的终端客户具有较高一致性，在信息安全领域可以发挥良好协同效应。
        盈利预测：我们给予中孚信息  2018-2020  年  EPS  为  1.01  元、1.57  元和  2.07元。由于目前尚未完成收购，暂不考虑武汉剑通的承诺利润，基于公司在专用领域国产替代的地位，随着国产替代高峰来临，给予”审慎增持”评级。
        风险提示：收购方案审批风险；武汉剑通订单和业绩不达预期；产业政策变动；行业新进入者众多；技术研发进展不达预期。