安信证券-快克股份-603203-年报增长符合预期，重视研发占领技术制高点-180507

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        ■三大主营业务齐头并进，公司业绩良性增长。公司发布2017  年报及一季报，2017年实现收入3.62  亿元，增长26.43%；归母净利润1.32  亿元，增长27.57%；对应EPS1.10元/股。每10  派3.3  元转3  股。一季度实现营收9981.93  万元，同比增长31.31%；实现归母净利润2893.26  万元，同比增长8.90%。
        公司自2016  开始布局专业机器人行业以来，机器人业务稳步提振，已经达到了总营收的41.3%。一季度净利润增速低于收入增速，主要是由于股权激励带来的员工薪酬增加和汇兑损益。
        ■下游行业迅猛发展，公司业绩潜力可期。公司主要服务于3C  消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业客户，均是近几年来增长迅猛的行业。其中，据GFK  统计，2017年中国3C  行业以8.4%的增速领跑整个消费电子行业。同时，公司主要产品智能机器人主要应用在3C  行业，据Statista  统计，应用在3C  行业的工业机器人所占比例，2016  增速为45.5%，下游行业可期。公司同时建立了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团、安费诺集团等一批下游精密电子制造业知名客户在内的庞大的客户群体，为公司提供了足够的业绩潜力。
        ■技术升级推动业绩增长、占据行业技术高地。公司3D  真空贴合机、激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机、01005  微元件返修设备等专利申请正在进行时，同时公司项目也被认定为江苏省科技计划项目，并获得省科技成果转化专项资金800  万元。公司正在进行的3D  真空贴合技术是OLED  面板后道工序的关键工艺，目前市场尚无成熟产品，公司有望借机切入市场，共享OLED  普及大潮利好。同时，据公司年报显示，公司从2016  年开始布局工业机器人业务，至今已占总营收的41.3%，公司结构改革初见成效。
        ■加大研发投入推动技术创新，未来增长动力足。公司上市不久就实施了限制性股票激励计划，向公司的98  名核心骨干人员首次授予了218.72  万股限制性股票。大专以上学历员工人数占比从2016  年末的50.60%上升至2017  年末的61.93%，技术人员占比从32.07%上升至38.73%。2017  年研发支出投入2,206.68  万元，较上年同期增长70.04%，占当期营业收入的6.10%。通过不断投入研发，公司不断提高技术壁垒，增长潜力足。
        投资建议：公司各项业务稳定推进，技术层面长期来看在创新推进。预测2018  年-2020  年公司净利润为1.78  亿元、2.43  亿元、3.04  亿元,对应EPS  分别为1.46  元、1.99  元、2.49  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价43.8  元，对应PE30  倍。
        ■风险提示：市场竞争加剧、存货减值风险。