华西证券-宁德时代-300750-行业高景气趋势明确，锂电龙头产能版图再扩张-210816

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分析判断:发布定增预案拟扩建产能，助力龙头开疆拓土近日，宁德时代发布定增预案，拟发行股票募集资金总额不超过582.0亿元（含本数）。

本次募集资金总额在扣除发行费用后拟全部用于电池产能项目、先进技术研发与应用项目以及补充流动资金。

其中，产能建设项目主要为约137GWh锂离子电池+30GWh储能电柜，分别为福鼎时代（约60GWh）、广东瑞庆时代一期（约30GWh）、江苏时代四期（约30GWh）、宁德蕉城时代（约15GWh+部分PACK）、宁德时代湖西二期（约2GWh+30GWh储能电柜）。

新能源汽车+储能迎来爆发期，扩产助推全球份额加大新能源汽车行业高景气度延续。

2021年1-7月，国内新能源汽车渗透率为10.0%，与目标仍有距离。

欧洲电动化进程加速，美国市场低渗透率具备可观市场空间；根据GGII，预计2025年全球新能源汽车渗透率将提升至20%以上，动力电池出货量将达到1,100GWh，正式迈入“TWh”时代。

全球电动化大势所趋，需求市场空间广阔。

动力龙头地位稳固，扩大产能有望推动份额提升。

根据SNEResearch，2021年上半年，宁德时代实现电动车动力电池装机34.1GWh，全球市占率29.9%，位居首位。

公司手握全球主流车企供应链，在产能快速扩张助力下，有望进一步提升全球市场地位。

储能有望进入高速发展期，公司前瞻布局将不断受益。

根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2020年底，中国电化学储能累计装机规模为3269.2MW，同比增长91.2%。

2021年7月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出：到2025年，新型储能装机规模达3000万千瓦以上。

我们认为，国内储能技术持续升级、产业链配套不断完善，在国家政策的推动下，预计锂离子电池储能将迎来发展的高峰期。

公司在储能技术以及产能布局方面具备行业前瞻性优势，有望充分受益于行业快速发展。

不断加强研发投入，筑造坚固护城河本次定增募集资金拟建设项目中，除各个基地产能项目之外，公司还将投资70亿元用于建设宁德时代新能源先进技术研发与应用项目。

技术优势为公司占据龙头地位的主要护城河之一，公司持续研发投入为实现技术创新的重要保障。

2016-2020年间，公司研发支出占营业收入比例维持在6.5%-8.2%的高水平区间。

我们认为，公司持续研发投入，研发团队规模和实力行业领先，将不断形成技术领先-龙头综合优势凸显-持续研发投入的良性循环，推动公司在全球市场的地位提升，恒者恒强。

投资建议公司为全球动力电池龙头，储能领域持续布局，产能快速扩张有望不断扩大市场份额、提升全球地位。

鉴于新能源汽车+储能市场景气度向上，将前期预期2021-2022年EPS分别为3.06元、4.17元，调整至2021-2023年公司EPS分别为4.69元、8.20元、10.54元，对应PE为102X、58X、45X（以2021年8月16日收盘价计算），维持“买入”评级。

风险提示（1）行业政策变化或技术路线发生重大调整；（2）新能源汽车、储能行业发展不达预期，导致锂离子电池需求不达预期；（3）公司产能释放不达预期；（4）公司订单及出货量释放不达预期；（5）客户回款不达预期；（6）上游环节价格大幅波动等。