西南证券-百合花-603823-现金收购弗沃德精细化工，拓展业务范围-180509

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        投资要点
        事件：公司发布公告，2018年  5月  8日，百合花与傅杰、蒋汉文、俞建平、孙伟、林上伟五名自然人签署《股权转让合同》，百合花拟以现金方式购买弗沃德化工  55%股权，经交易各方友好协商，目标股权本次交易价格为  6230  万元人民币。本次股权转让完成后，百合花持有目标公司55%的股权。
        收购纳米珠光粉资产，扩展业务范围。根据公告披露的信息，弗沃德化工生产高新纳米珠光粉，2017  年营业收入7484  万元，净利润1150  万元，2018  年第一季度，营业收入1517  万元，净利润181  万元。本次收购，拓展了公司的业务范围。公司之前主要从事有机颜料的生产和销售，而纳米珠光粉属于光学干涉颜料，与光学吸收型的无机颜料、有机颜料以及光学反射型的金属颜料的橙色原理完全不同，其效果也较为独特，属于新型颜料。
        公司是国内第一家上市的颜料企业。公司是国内上市的首家颜料企业，产能规模全国第二，国内市场占有率约10%，目前具有40  多条生产线，能生产200多个规格颜料。公司具有规模、技术、资金优势。
        未来增长主要来自于颜料产能的扩张。公司目前具有有机颜料产能30300  吨，若IPO  募投项目投产，将增加8000  吨高性能与环保型有机颜料，使公司产能达到38300  吨。公司5000  吨环保型有机颜料募投项目已经开始投产（2018  年第一季度开始试生产），未来三年公司业绩将会随着中间体、有机颜料销量的增长和产业链完善带来的盈利能力的提升而提升。
        盈利预测与评级。暂不考虑纳米珠光粉业绩并表的影响，预计2018-2020  年EPS分别为0.83  元、1.01  元、1.24  元，未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。维持“买入”评级和20.75  元的目标价。
        风险提示：行业市场竞争的风险，与科莱恩合资经营存在的不确定性风险，对科莱恩集团的依赖风险，环保风险，与政府补助持续性相关的风险，收购弗沃德化工可能带来的商誉减值风险。