国元证券-均胜电子-600699-Q1短期承压，新兴业务持续投入-180508

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        事件：      
        2018年4月28号，宁波均胜电子股份有限公司正式披露2017年年报和2018年第一季度报告。2017年公司营业收入实现266.05亿元，同比增长43.41%，归属上市公司股东净利润实现3.96亿元，同比减少12.75%。2018年Q1实现69.84亿元，同比增长7.03%，实现归母净利润0.31亿元，同比减少85.04%。        
        正文：        
        业务持续发展，营业收入增长较快。2017年均胜实现又一次巨大扩张和突破，实现总营收266亿元，同比增长43.41%，较16年有较大幅度增长，归属上市公司股东净利润实现3.96亿元，同比减少12.75%。受到研发支出费用以及美国税改对利润的影响，净利润出现下降。主要产品已覆盖与驾驶有关的四大领域，即：汽车主、被动安全，人机交互（HMI）和智能车联，新能源电池管理系统（BMS）和汽车功能件，并在全球处于主流和领先水平。其中KSS安全业务2017年全年营业收入达138亿元，并获得22亿美元新增订单，总的在手订单量超过100亿美元；2017年公司在人机交互产品实现全年营收54亿元，同比增长5.76%，智能车联业务方面，2017年全年实现营业收入33亿元，保持在此细分行业的竞争力和领先性；新能源汽车电子业务于本报告期实现营业收入5.9亿，同比大幅增长33.5%，毛利润率也有所提升，新增订单约12亿元，报告期内新技术的研发又取得了突破性进展，BMS销量有望实现大幅增长；功能件业务方面，2017年全年实现营业收入26.6亿，同比增长8.7%，持续为公司贡献稳定现金流，预期未来营业收入将较快增长。  
        布局新兴业务市场，保持技术和市场领先。公司加大研发投入，在响应国家政策号召下，公司将围绕核心竞争力，依靠传统业务的稳健现金流，加大在前沿领域细分市场的投入强度，保持领先性。公司致力于从提供硬件和配套软件为主向关键技术和数据服务升级。进一步推进车联网、车载信息服务和数据业务研发和落地，同时推动智能车联产品与ADAS产品相融合，发挥协同性。另外公司也在继续加大高压（800V）电池管理系统、无线充电商业化进程，为未来新能源电池管理技术发展方向做提前的技术储备。公司在17年发起设立保险公司，将交通和车辆有关大数据处理能力与具体的汽车金融服务结合，探索智能汽车和车联网领域的新的商业模式。在未来新兴业务的竞争中保持竞争力，并在细分领域继续保持全球领先，向全面价值创造升级。
        财务预测：        
        预计公司2018年-2020年营业收入299.31亿元、324.31亿元与333.96亿元；净利润9.95亿元、10.95亿元与12.18亿元。对应EPS  1.05元、1.15元与1.28元，PE  26x、24x、21x。首次覆盖给予"增持"评级。  
        风险提示：  
        宏观经济增速不及预期，下游汽车行业销售不及预期，研发不及预期等。