国元证券-潍柴动力-000338-业绩符合预期，重卡业务实现增长-180508

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        事件：
        公司2018  一季报发布；一季度实现营业收入392.1  亿元，同比增长12.07%，扣非后归母净利润实现19.9  亿元，同比增长70.64%。
        正文：
        业绩符合预期，盈利能力不断提升。公司一季度实现营收392.12  亿元，同比增长12.07%；；主要得益于公司一季度中重型发动机需求大增，订单数量达到16.8  万台，同比增加27%；公司毛利率达到28.9%同比上升4.3%，净利润同比增长70.64%，主要得益于重卡高景气度导致盈利能力更好的12L、13L  重型发动机需求增长。
        重卡市场依旧景气，重卡发动机需求旺盛。今年一季度重卡行业销量达到32  万量,同比增长14%；重卡市场18  年前景看好，主要原因包括：（1）政府基建投资持续增长、18  年房地产开工率提高导致工程车需求逐步回暖。（2）受环保政策趋严和排放标准升级影响，加快重卡更新换代（3）物流业快速发展等对大排量、大功率的标载物流重卡的需求提升。公司2017  年重卡销量14.9  万，同比增长91%，受益于上述因素有望实现重卡销量增长。公司重卡发动机市占率由2015  年的21%提升至2017  年的33%，2018  年一季度份额达到37.8%，处于领先地位，预计在重卡市场高景气度背景下，公司重卡发动机业务会受益于主要客户陕重汽、一汽长春重卡放量实现市占率和销量双增长。
        布局新能源三电业务，整合资源实现智能物流。公司掌握具备自主核心的新能源电控技术，新能源电池方面从氢燃料电池、固态燃料电池、固态锂电池三个方向进行多方合作；电机业务方面公司计划全球外延并购。2017年收购凯傲之后通过收购德马泰克进军自动化物流领域，加快智能物流领域布局与规划，将构造“潍柴干线运输+凯傲物料搬运+德马泰克智能仓储+山东重工金融服务”的智能物流产业链，预期会降低运营成本，实现企业内协调发展。
        对此，我们预计公司未来三年营业收入将受益下游景气稳中上进。对此我们预计公司2018-2020年营业收入170.52、184.75以及190.26亿元，净利润72.80亿、77.89亿和79.84亿元；EPS  0.91、0.97和1.00元，对应PE  9x、8.4x和8.2x。
        风险提示：
        公司业务受到下游产业景气度关联较强，若下游产销不及预期则会对公司产生影响；另外，宏观经济波动、公司业务拓展不及预期等因素也都将对公司现今的经营产生影响。