国元证券-新纶科技-002341-与孚能共舞，英姿焕发，硕果累累-180508

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        事件：
        公司公告2018  年5  月7  日新纶科技全资子公司新纶复合材料与孚能科技签订了《战略合作与采购框架协议》，双方约定自2018  年5  月至2020年12  月，孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计1,900  万平方米，新纶复材保供能力承诺为2,300  万平方米，预计总销售收入不低于  5  亿元。
        结论：
        公司与孚能科技签订铝塑膜重大合同，符合公司铝塑膜项目进展预期，孚能作为公司战略客户，随着孚能产能的扩张，公司铝塑膜需求也将明显提升，尤其孚能重点发展动力软包锂电池，动力锂电池对铝塑膜提出了更高的要求，公司与孚能达成重大采购，体现了公司作为唯一高端铝塑膜生产商的技术实力和产品竞争力，由于公司客户均为国内一线锂电池生产商如CATL，天津捷威，微宏动力等，也均有产能扩张计划，继续看好公司铝塑膜项目的发展。我们维持公司铝塑膜2018  年营收和利润翻倍的判断。同时公司电子功能材料今年继续保持高增长，光学膜项目也推进顺利，预计公司18  年营收和净利润将实现80%以上的增幅。
        正文：
        1.  国内铝塑膜龙头，产能和技术遥遥领先
        新纶科技2016  年通过收购日本凸版印刷铝塑膜项目产能和技术进入铝塑膜产业，一跃成为全球第三大铝塑膜供应商。由于国内锂电池产业蓬勃发展，下游锂电池产能扩产迅速，公司将在常州基地先后建设每期300万平方米/月的产能，建成之后公司将成为全球最大铝塑膜供应商。新能源车市场近几年保持50%以上的增速，促进锂电池需求持续高增长，铝塑膜市场也将保持较高增速。公司不仅并购产能还包括全套专利和技术，高端铝塑膜一直被国际垄断，新纶科技作为国内厂商将开启铝塑膜国产化的时代。
        2.  电子功能材料维持高增长，光学膜进展顺利
        公司电子功能材料通过去年进入苹果iPhoneX供应链，明显提升了市场知名度和产品竞争力，今年一方面进入苹果产品的类型将增加，公司电子胶带类材料不仅供应于iPhone系列，还将供应到MacBook、Watch、HomePod，苹果键盘等，标号显著增加，将明显提升今年该方面业务利润，预计电子功能材料业务净利润有望实现50%以上的增速，同时通过收购OPPO,VIVO配套模切商千洪电子将使得公司电子胶带在国产一线品牌手机的市场份额中得到提升，千洪电子年终的并表也将增厚公司利润。
        光学膜项目公司已完成项目全套设备订货，主体涂布机采用向日本平野机械株式会社订制生产的光学膜涂布线，不仅涂布精度可达到世界最高水平，而且在光学薄膜的多层涂布生产、定制化生产等方面具有显著优势，预计2018年三季度末将进行试生产，预计2019年开始光学膜项目将逐步为公司带来利润。
        3.  盈利预测
        鉴于公司铝塑膜和电子功能材料的高速增长以及新产能的逐步投产，我们预计18/19/20年公司实现营收分别为37.2亿元/52.4亿元/74亿元，实现净利润分别为3.4亿元/5.8亿元/8.2亿元，对应每股收益为0.4元/0.57元/0.82元，维持"买入"评级。
        4.  风险提示
        铝塑膜国内新产能投产不及预期，光学膜推进不及预期。