华创证券-龙马环卫-603686-重大事项点评：省外项目连续落地，全国布局稳扎稳打-180509

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        事项：
        公司官微披露中标南宁市武鸣区城区部分道路清扫保洁项目、南通市崇川区观音山新城及中南世纪城区域环卫保洁一体化服务外包采购项目，年化合同金额分别为3439万元、3521万元。
        评论：
        地域外延卓有成效。1）武鸣区项目内容包括：服务范围内的生活垃圾清运，机械洗扫、清洗、洒水降尘，重大活动，迎检节假日等的加强清扫保洁，合同金额3439万元/年，合同期限3+3年。2）崇川区项目内容包括：快慢车道的机械清扫保洁及人工保洁；道路路面的冲洗、清洗及洒水作业；人行道的清扫保洁；水域、河坡的保洁；厕保洁管理，合同金额3521万元/年，合同期限3年。本次两个省外项目连续中标再次证明了公司环卫服务业务竞争力，而地域范围的持续扩大也表明了外延战略卓有成效。公司后续有望贯彻环卫服务项目由点及面战略稳扎稳打，区域裂变效应值得期待。
        年报业绩符合预期。公司2017年业绩基本符合预期，营收大幅增长主要两方面原因：1）受益于环卫机械化率提升，环卫装备市场增长态势持续向好，而公司环卫装备业务地位稳定，各板块齐头并进，其中环卫清洁装备收入15.53亿元，增长28.47%；垃圾收转装备收入7.01亿元，增长18.77%；新能源及清洁能源环卫装备收入1.39亿元，增长83.85%；2）环卫服务项目陆续落地，板块收入快速增长，17年环卫服务实现营收6.1亿元，同比增长109.37%。
        环卫装备+环卫服务协同效应显现。1）环卫装备业务步入快车道。新厂搬迁客观影响因素消除后公司将彻底摆脱近两年来产能紧张的局面，接单能力大幅提升带动销量高增；公司中高端装备和新能源装备竞争优势突出，未来业务占比提升将带来产品结构的持续优化，带动盈利水平提高。2）环卫服务项目落地明显加速。进入2018年以来公司连续中标多个环卫服务项目，截至目前公开信息显示在手订单年化金额超过13亿，在手订单总金额超过120亿，新增订单年化金额超过2017年全年，项目落地的明显加速将强力带动公司业绩高速增长。
        盈利预测、估值及投资评级。当前环卫装备和环卫服务两大市场都处于快速增长时期，公司作为A股最纯正的环卫标的，将显著受益于行业背景实现持续性高增长，业绩确定性强。我们预计18-20年业绩3.51/4.73/6.26亿元，PE分别对应20/15/11倍。维持“强推”评级。
        风险提示。项目落地不及预期。