太平洋证券-银行行业：业绩坚实，估值洼地-180510

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        估值重回1xPB一下，向下空间小
        目前估值水平不2017年7月相当。不到1xPB的估值水平，不其他行业相比，估值更是洼地。
        从估值的角度说，目前安全边际高，向下空间小。
        营收、归母净利润同比增速企稳回升
    在利率市场化的影响下，自2012年起，多数银行的营收、归母净利润增速都开始下滑。
    2017年开始，资产质量企稳，息差边际改善，营收、归母净利润增速逐渐企稳回升。
        资产质量向好趋势不变
        .不良率连续四季度持平，关注类占比下降，不良确认趋严。
        .关注类贷款占比已经连续四个季度下降；
        .多家银行逾期90天以上贷款/不良贷款剪刀差收窄。
        行业净息差环比改善：新增信贷有价有量
        1月新增信贷创新高。在表外回表环境下，信贷需求旺盛。  
        新增信贷有价有量，新发放贷款利率上浮，息差有改善趋势。  
        风险提示  
        政策的制定及出台具有不确定性。  
        在当前严监管的大背景下，应密切注意政策发动及监管导向。  
        宏观经济影响银行不良资产水平，应时刻关注。