中航证券-华泰证券-601688-2018年一季报点评：各项业务稳健发展，股权投资带动增长-180427

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        事件
        4月27日，华泰证券发布2018年一季报。一季度，公司实现营业收入42.90亿元，同比增长13.35%，归母净利润19.03亿元，同比增长43.07%，期末归母净资产889.32亿元，季度环比增长1.83%，每股收益0.2657元，同比增长43.08%，加权平均净资产收益率2.16%，同比增加0.6个百分点。
        投资要点
        一季度公司各项业务稳健发展，较好的克服了市场环境波动的不利影响，体现出较强的市场竞争力和良好的经营能力。尤其股权投资收益同比大幅增长，有力带动公司业绩增长。
        经纪业务手续费净收入9.86亿元，同比/环比-6.96%/+1.72%，股票交易季度市场份额7.4060%，同比环比均小幅下降，市场份额排名保持第1。季度净佣金率万分之2.16，同比/环比-9.32%/+6.26%，代理买卖证券款同比/环比-15.75%/+1.53%。
        投行手续费净收入4.07亿元，同比/环比+4.24%/-46.45%。股权类项目在严监管环境下依然表现坚挺，季度IPO项目数量环比持平，同比增长，股权类项目数量市场占比有所上升。
        资产管理业务净收入5.66亿元，同比/环比-0.75%/-4.10%。
        利息净收入6.98亿元，同比/环比+3.54%/-40.04%，信用类业务资产规模1199亿元，同比/环比+22.24%/-1.59%。
        合计投资收益14.67亿元，同比/环比+45.09%/-68.84%，投资类金融资产总规模1605亿元，同比/环比+17.48%/+15.94%。对联营企业和合营企业投资收益5.80亿元，同比/环比+402%/+259%。其中扣除对江苏银行投资收益1.83亿元（概算）影响后，同比/环比+244%/+146%。公司股权投资收获颇丰，有望成为业绩增长助推器。
        投资建议：调增2018年投行与股权投资业绩预期，调整2018-2020年公司每股收益至1.08元、1.19元、1.38元，每股净资产13.05元、14.01元、15.11元，给予公司2018年1.69倍PB，目标价维持22.04元，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济形势不及预期，监管改革深度超预期。