国元证券-策略周报（2018年第18期）：安全边际提高-180506

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        投资要点：
        1.  节后市场以上涨为主
        小长假后的三个交易日，  市场各主要指数均以上涨为主。其中上证综指小幅上涨0.29%，中小板指数和深成指分别上涨1.87%和0.99%涨幅居前，上证50  收跌0.27%是上周唯一实现负增长的指数。从行业上来看，申万行业涨跌互现，休闲服务、医药生物以及家电等行业涨幅较大；而银行、采掘和计算机等行业则跌幅居前。
        2.  CDR  脚步渐近
        5  月4  日，证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见。此次《管理办法》的出台，一方面为创新企业通过发行存托凭证回归境内资本市场奠定制度基础，另外沪伦通也拟采取存托凭证方式实现互联互通，CDR  有望推广实施成为实现A  股市场对外开放的工具之一。此次意见稿比较值得关注的要点有几个。一、中证登及其子公司、商业银行与券商都能担任存托机构，但由于发行存托凭证需要有保荐人参与，因此龙头券商在争夺存托业务上具备一定的优势。二、此次发行存托凭证的基础证券不仅限于增量股票，也可以来源于存量股票。三、基金合同明确规定可投资境内上市交易股票的，可以投资存托凭证，投资比例与估值核算规则参照股票。这就意味着当前公募基金可投资证券又增加一个品种。
        3.  中美谈判进行时
        美方代表团于5  月3  日至4  日访华，中美谈判正式开始。截止目前官方传递的信息，谈判仍未达成明确进展。在前期报告中我们曾指出，中美双方间的贸易摩擦由来已久，短期内难以解决，双方之间的拉锯必将持续一段时间。而美国对中兴通讯的制裁暴露出中国在部分高端技术自主可控领域仍然存在明显短板；而贸易摩擦对美国实体经济和资本市场都将带来很大的冲击。在当前博弈条件下，中美贸易战进一步恶化的可能性较低。同时今年财政方面已安排近百亿资金，重点聚焦集成电路、新材料、工业互联网等领域。目前，中央级政府专项基金已有17  只，总量超8000  亿元。其中，国家集成电路产业投资基金第二期方案已上报国务院并获批，二期募资规模将超过1500  亿元。凸显对发展新经济，补短板领域的重视。
        4.  安全边际提高
        中美谈判的进展仍然是近期市场情绪的主要扰动项，而双方的拉锯很难短期内明朗但摩擦继续恶化的概率不大，悲观情绪将逐步得到修正。对于近期的投资策略我们认为，外部冲突虽然仍未消退，但市场内在运行逻辑逐步清晰。随着业绩披露，部分成长股的业绩拐点已经出现，政策引导下流动性的改善则有助于成长股的估值修复。新兴产业龙头有望迎来盈利与估值的双重驱动。短期应关注中美谈判的进展，规避部分可能受波及的行业。行业选择上建议持续关注政策受益，且防御性强的生物医药板块；基本面有所改善的机械设备、电气设备；以及景气度高的芯片、半导体以及人工智能等行业。