中航证券-中信证券-600030-依托综合实力，逆势稳步增长-180428

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        事件  
        4  月  28  日，中信证券发布  2018  年一季报。一季度，公司实现营业收入  97.12  亿元，同比增长  12.74%，归母净利润  26.90亿元，同比增长  16.91%，期末归母净资产  1517.24  亿元，较期初增长  1.28%，基本每股收益  0.22  元，同比增长  15.79%，加权平均净资产收益率  1.78%，同比增加  0.18  个百分点。
        投资要点  
        公司业绩逆势增长，主要业务经营质量持续提升，符合预期。行业乱象监管整治不断推进，市场秩序不断恢复，金融支持产业发展特殊政策不断推出，有利于公司发挥优势竞争力，经营业绩有望继续向好。  
        经  纪  业  务  手  续  费  净  收  入  21.34  亿  元  ，  同  比  /  环  比+3.71%/+20.29%，股票交易季度市场份额同比环比均小幅上升，  市  场  份  额  排  名  保  持  第  2。  季  度  净  佣  金  率  同  比/环  比-6.95%/+13.45%，代理买卖证券款同比/环比-7.04%/+17.63%。经纪业务财富管理模式渐入佳境。
        投行手续费净收入  7.36  亿元，同比/环比-19.18%/-45.78%。
        资  产  管  理  业  务  净  收  入  14.86  亿  元  ，  同  比  /  环  比+11.91%/-16.83%。在资管新规压力下依然表现稳健。
        利息净收入  6.37  亿元，同比/环比-10.25%/+40.72%。信用类业务资产规模  1690  亿元，同比/环比+18.50%/-10.37%。
        合计投资收益  24.98  亿元，同比/环比+18.63%/-61.26%，投资类金融资产总规模  2739  亿元，同比/环比+5.37%/+8.76%。
        其  他  综  合  金  融  业  务  收  入  22.72  亿  元  ，  同  比  /  环  比+73.66%/-19.57%，已经成为支撑公司业绩的稳定支柱。
        投资建议：调减经纪与投行业务预期，调增投资收益预期，预测  2018-2020  年每股收益分别为  1.09  元、1.29  元、1.47元，每股净资产分别为  13.05  元、13.84  元、14.81  元，给予2018  年  1.53  倍  PB，维持目标价  19.98  元，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济形势不及预期，监管改革深度超预期。