中泰证券-威海广泰-002111-中报预增业绩重回较快增长！战略聚焦军工！-180426

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        投资要点
        一季度业绩同比增长24%，重回较快增长轨道    
        2018Q1实现营业收入3.84亿元，同比增长15.45%；归母净利润5,095万元，同比增长24.30%；综合毛利率35.94%，同比提升1.41pct；三费费用率22.22%，同比提升3.58pct，主要由于销售费用增加3.45pct；预收账款5,219万元同比增长233%，显示1季度新接订单情况良好。  
        2018年中报预计同比增长10%-40%    
        公司预计2018H1实现归母净利润1.19-1.52亿元，同比增长10%-40%，增长主要原因为航空产业、消防产业销售稳步增长。  
        军工业务：2017年取得重要突破，军用无人机订单有望大幅增加    
        公司军用无人机产品2017年已经获得部分订单，预计2018年获得订单将大幅增加，全华时代2018年有望实现业绩快速增长。军用机场设备及军用特种车辆合同3.66亿元，同比大幅增长，  
        公司战略：主业聚焦"双主业一军工"；转型升级；"内生+外延"    
        根据年报，公司中长期发展思路：一是主业聚焦，即集中精力发展"双主业-军工"（航空产业、消防产业和军工业务）；二是转型升级，即由设备制造商向制造+服务商转型，产品由多品种向高端化转型；三是路径清晰，即内生式增长和外延式并购相结合，实现公司跨越式发展。要通过努力，使公司成为全球领先的空港地面设备制造+服务解决方案提供者，国内消防装备领军者、智慧消防重要参与者，军民融合优秀示范者。  
        战略聚焦军工业务，倾全力投入到军工产品的研发生产和市场拓展    
        根据公司年报：公司将加强军工业务作为今后一个时期最重要的战略，倾全力投入到军工产品的研发生产和市场拓展。军工业务--紧紧围绕军民融合的国家战略，抓住机遇，扩大优势，重点跟踪各军兵种十三五期间的科研规划，为军工板块的可持续发展奠定坚实的基础；无人机业务在"以军带民"的经营思路下，重点完成某3种型号无人机及其飞控系统的设计优化，完成某新型无人机样机各项性能的试验测试和改进工作，加强垂直起降固定翼无人机的研发，与某航空科研机构合作研发高性能无人机。  
        2018年经营计划：收入同比增长16%-22%    
        2018年，公司预计航空产业和消防产业将稳定增长，军工业务紧抓军民融合的国家战略契机，将快速增长。全公司合并2018年目标实现营业收入21-22亿元，比2017年增长16%-22%。  
        业绩将重回高增长，军民融合有望持续结出硕果    
        我们判断2018年公司业绩有望大幅提升；未来将战略聚焦军工。预计18-20年EPS为0.59/0.75/0.95元，PE为21/16/13倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。