国金证券-四方光电-688665-业绩高增符合预期，“1+3”战略成效显著-210817

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业绩简评公司于8月16日发布半年报，2021年H1分别实现营收/扣非归母净利润2.34/0.69亿元，YoY+121.34%/178.11%，业绩符合预期，对此我们点评如下：经营分析空气品质和医疗领域大增，财务指标优异：2021年H1，公司两大业务推动整体业绩高速增长：1）空气品质气体传感器营收2.11亿元，同增154.16%，其中，民用CO2气体和粉尘传感器销售收入同增334%/104%，车载业务新增捷豹、路虎等大客户，销售收同增375.58%；2）医疗健康气体传感器受益于呼吸机、制氧机的需求爆发，带动收入大增224.62%。

财务指标方面，综合毛利率为50.08%，环比稳定，同比增加5.46pct；收现比改善明显，环比/同比分别增加4.26/6.92pct；资产负债率18.31%维持在低位水平。

“1+3”战略快速推进，新品亮点十足：公司坚持“1+3”发展战略，现有空气品质传感器和气体分析仪器发展迅速，三个新兴领域快速推进：1）超声波燃气表已实现量产，嘉善募投项目已经开工；2）发动机O2及NOX传感器产品开始陆续进入实质性销售阶段；3）医疗健康气体传感器新增产线投产，新研发产品可配套于呼吸机、湿化氧疗仪等。

除此，为积极响应下游客户需求，公司还开发了基于MRV原则的温室气体排放分析仪、激光氨逃逸分析仪以及食品包装领域的MAP顶空气体分析仪等。

部件自产率逐渐提升，市场和研发齐头并进：报告期内，公司进一步提高MCU等部件自产率，目前核心部件激光管、风扇自产率达74.45%、72.59%，MCU等电子料国产率达78.73%。

公司销售/研发费用同增113.03%/115.82%，与营收增速匹配，市场和技术研发投入齐头并进。

投资建议我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年营收5.64/8.46/11.59亿元，净利润1.72/2.56/3.47亿元，YoY+103.51%/48.81%/35.52%，目标价172.89元，对应PE72.50X，维持“买入”评级。

风险提示技术研发与产品创新的风险竞争加剧的风险、限售股解禁的风险等。