山西证券-家电行业4月报：Q1行业整体业绩增速放缓，但仍维持双位数增长-180509

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        报告要点
        市场回顾：4  月上证综指收  3082.2  点，跌  2.74%；沪深  300  收  3956.9点，跌  3.63%；中小板指收  6998.8  点，跌  5.98%；创业板指收  1805.6点，跌  5%。
        28  个申万一级行业中仅医药生物、钢铁收涨。家电板块  4  月跌  5.3%，居第  21  位，较  3  月上升  3  位。本月子行业涨幅为正的为其它视听器材，上涨  2.2%，其余子版块均呈现负增长，家电零部件跌幅最大。从行业资金流向来看，28  个申万一级行业中各板块均呈现主力资金负流入。其中家电板块净流出  7，534  百万元，流出资金略有收窄，居第  6  位，环比上升  6  位。
        空调：2018  年  3  份，空调产销分别为  1616.5  万台和  1722.8  万台，同比增长分别为  12.7%和  15.4%。与上年同期比，空调产销有所回升。从销售分布来看，空调出口  799  万台，同比增长  9.3%，内销  924  万台，同比增长  21.2%。企业目前处于备货期，积极性较高。
        洗衣机：  3  月洗衣机产销分别为  562  万台和  573  万台，同比变化-1.5%和-1.6%。渠道库存维持相对低位。从销售分布来看，洗衣机出口  159  万台，同比下降  17%；内销  413.7  万台，同比增  长  6%。出口量大幅下滑，非洲、中南美洲出口量降幅均超过  25%，但出口额  2.7亿美元与上年同期持平。除干衣量＞10kg  的全自动洗衣机外，各类产品  3  月均价均有不同程度提升。滚筒洗衣机方面，3  月内销  156  万台，出口  67  万台，滚筒占比总销量  38.8%；其中≤10kg  的滚筒洗衣机因单价提升且出口量比例居高，带来金额高涨，该产品本月出口额同比增加  1342.6  万美元。3  月均价跃升至  146.1  美元/台，同比增长  19.3%。
        冰箱：3  份冰箱产销分别为  710.7  万台和  713.2  万台，同比下降分别为  7.7%和  3.2%。从同比以及环比来看，冰箱产量出现较大幅度下滑，而销量方面也出现单位数下降。从销售分布来看，冰箱出口  236.4万台，同比下降  12.2%；内销  477  万台，同比微涨  1.9%。库存方面较上年继续维持偏低库存，18  年内保持稳定。内销市场主要依赖促销，三四线市场表现较优，而出口单价提升导致欧美地区出口下降。
          彩电：2018  年  3  月，彩电产销分别为  1052  万台和  1028  万台，同比大幅上涨分别为  10.3%和  10.5%。从销售分布来看，彩电出口依然是主力军且维持双位数增长，628  万台，同比上涨  20%，内销  400  万台，同比下降  1.8%。面板价格下降给整机厂商带来一定程度利好，但由于  17  年彩电销售不利，高库存吞噬面板下滑带来的利润。不  过  18年是体育赛事的大年，根据历年彩电销售表现来看，销量有望实现双位数提升。
          投资建议：2017  年原材料维持阶段性高位对家电行业形成了巨大的冲击，针对此状，家电龙头企业普遍上调了产品价格，主要依靠新品提价原则。其中内销主要受原材料影响，且整机企业具备较强定价权，因此空冰洗和油烟机等终端销售价格均有明显上调，成本转移能力较强。而出口部分一方面由于人民币波动幅度较大，衍生工具效果有限，另一方面因为出口是订单制，价格调整具有一定粘性。从整体来看家  电行  业已  经进入到以改善性需求为主要特征的低速成长和整合提升的阶段。18  年继续在消费升级带动下，大家电和小家电呈现出明显的产品升级，结构优化的趋势，家电收入端维持稳健增长是大概率事件。白电整体收入增速虽较  17  年增速所有下降，但仍处长期合理区间，我们预计仍有望维持双位数以上增长。而黑电受体育赛事大年的有利因素以及面板价格稳中有降的刺激因素下，销量将出现明显恢复。高档生  活家电如吸尘器（扫地机器人）、破壁机和净水机等快速普及的市场份额也将快速扩大，预计增长幅度在  10%-15%。建议关注：九阳股份、小天鹅  A、美的集团、青岛海尔、浙江美大。
        风向提示：
        1）行业景气度不及预期。
        2）汇率大幅波动