西南证券-新益昌-688383-Mini LED与半导体产业打开公司成长空间-210817

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入4.9亿元，同比增长53.4%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长约134.0%。

LED业务保持领先，半导体业务实现突破，营收与净利润大幅增长。

2021H1：1）从营收端来看，公司把握LED行业景气度提升机遇实现LED业务稳定增长，同时通过持续性的研发和市场开拓实现对半导体设备业务突破，报告期内公司总营收实现同比增长53.4%。

2）从利润端来看，高毛利的MiniLED固晶机及半导体固晶机销售金额大幅增长，2021年公司归母净利润同比大幅上升。

报告期内公司毛利率为43.2%，同比增加9.4pp；净利率为20.1%，同比增加6.9pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为6.8%，同比上升2.2pp；管理费用率为3.7%，同比上升0.5pp；研发费用率为5.6%，同比下降1.1pp。

MiniLED市场渗透率不断提升，各大厂商积极推出对应背光产品。

Mini/MicroLED是未来LED显示技术的主流和发展趋势，LED芯片、封装巨头、显示器和面板厂等各大厂商纷纷在MiniLED方面布局，MiniLED应用产品渗透率不断提升，带动MiniLED固晶机设备市场规模增长。

三星、LG、TCL、华为、小米等厂商相继推出MiniLED背光电视，苹果也推出搭载MiniLED背光屏的iPadPro产品，因此MiniLED有望在2022年初步实现全市场的规模应用。

国产半导体产业高景气度打开公司利润增长空间。

公司依托于在LED产业的技术累积，推出的半导体固晶机实现对半导体封测领域的突破。

目前封装测试已成为中国半导体产业链中最具国际竞争力的环节，中国半导体封测行业发展迅速为半导体封装测试设备带来强劲需求。

受益于半导体产业高景气度以及国产替代趋势，公司在半导体设备领域订单将迎来喷井式爆发。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为2.45元、3.65元、4.81元，未来三年归母净利润复合增速有望达到65%以上。

考虑到公司在LED固晶机的国内龙头地位，未来Mini-LED固晶机和半导体固晶机的占比提升将显著提升公司盈利能力，我们给予公司2021年75倍PE估值，对应目标价184.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：全球宏观经济波动的风险；公司产品结构优化升级不达预期。