安信证券-机械行业：工程机械加速增长，聚焦半导体及自动化设备-180507

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        核心推荐：杰克股份、恒立液压、艾迪精密、三一重工、康尼机电、浙江鼎力、晶盛机电、智云股份
        上周机械行业指数下跌0.3%，同比跑输大盘。其中锂电设备领涨5.34%；其次农业机械、智能物流较为领先。3C  自动化、油服设备等板块出现下跌。
        周核心观点：剖析2017  年报及1  季报，聚焦业绩确定性成长，及国家战略大力发展核心技术自主可控，机器替代人工及半导体设备等新兴产业。1）下游需求持续强劲，1  季度挖机销量增长48.4%，逐步向混凝土机械扩散，龙头2017  年以来集中清理历史包袱，资产负债表明显改善，利润弹性高于收入增速的逻辑得以验证，重视业绩兑现带来的机会；2）从年报季报看，半导体设备、3C  自动化、工业缝纫机、定制家具等下游行业自动化升级内生强劲需求，机器替代人工进程加速，行业景气向上；3）4  月26  日国家主席习近平再次强调核心技术、关键技术、国之重器必须立足于自身，一些重大核心技术必须靠自己攻坚克难。我国关键半导体设备长期依赖进口，是半导体产业自主崛起的关键短板。但在晶圆制造、封测领域部分国产设备已开始自主替代。
        投资主线概述：
        主线一：工程机械行业利润增幅超过收入增速，资产负债表明显改善，核心泵阀加速替代进口。统计工程机械行业18  家上市公司2017  年营业收入同比增长41%，净利润同比增长219%；2018  年1  季度营业收入同比增长35%，净利润同比增长69%。盈利能力方面，营业收入TTM/固定资产比值2018  年一季末回升至3.92（约2013  年水平），受益于产能利用率回升，毛利率、净利率分别提升至24%和5%，同比分别提升0.16  和2.6  个pct。经营质量方面，应收账款/营业收入TTM  比值2018  一季末下降至45%（约2012  年水平），2017  年底应收账款余额同比月下降10%。行业集中清理历史包袱现成效，利润弹性高于收入增速的逻辑得以验证，目前处于行业发展及竞争历史上最为健康的阶段，重点推荐行业龙头三一重工、徐工机械。海外高端泵阀供货紧张，为国产液压泵阀国产化提供机遇，据我们产业链调研，优质公司已突破20T  以上挖机泵阀批量供货主机厂，重点推荐恒立液压、艾迪精密。
        主线二：人口红利消失叠加下游制造业智能升级强劲，工业自动化产业景气向上。工业机器人既是制造业基础设备，自主可控要求高；同时又是工业互联网、人工智能的数据来源和执行载体，战略地位重要。随着人口红利消失、工程师红利兴起，伴随着我国自动化升级改造逐步从汽车产业加速向3C、半导体、物流及食品、医药领域横向延伸，我国工业自动化行业景气持续强劲。统计局统计，2017  年我国机器人产量13.1  万台，同比增68.1%，显著快于全球平均增速；2018  年1-2  月产量1.87万台，同比增长25%。从目前披露的机器人公司年报及季报来看，产业链企业均出现成长加速。关注机器人本体领域机器人、埃斯顿；系统集成商拓斯达、克来机电；核心零部件中大力德、双环传动。
        主线三：集成电路产业加速核心技术自主可控，半导体设备自主可控是长期产业趋势。中美贸易磋商达成共识有限，贸易战短期难以有所改观，集成电路产业外延发展料将更加艰难。2018  年中央政府将集成电路放在高端制造首位，半导体设备技术难度大、附加值高，长期依赖进口，是我国半导体产业自主崛起的关键短板。本土设备厂商普遍较为弱小，但在晶圆制造、封测等细分领域中，部分国产设备已开始国产替代，重点推荐晶盛机电、北方华创、长川科技、至纯科技。
        风险提示：原材料价格上涨；下游投资增速放缓；行业竞争加剧；汇率波动风险。