中航证券-国轩高科-002074-成本上升利润承压，客户稳定期待反弹-180427

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        事件：公司发布2017年年报和2018年一季度报
        公司发布2017  年年度报告。2017  年公司实现营业收入48.38  亿元，同比增长1.68%；归母净利润为8.38  亿元，同比减少18.71%；扣非净利润为5.29  亿元，同比减少44.52%；基本每股收益0.95  元，同比减少20.17%。2017  年利润分配方案为：每10  股派发现金1  元（含税）。
        公司发布2018  年第一季度报告。公司第一季度营业收入为10.6  亿元，同比减少4.32%；归母净利润为1.61  亿元，同比减少20.33%；扣非净利润为1.33  亿元，同比减少8.4%。
        评论：
        产品价格下降、成本上升使利润承压。公司2017年实现营业收入48.38  亿元，同比增长1.68%；营业成本29.4亿元，同比增长16.61%；净利润8.4亿元，同比下降18.66%。净利润的下降主要系产品售价下降和上游主要原料价格上升所致。
        公司自主创新、研发能力不断提高，增强企业核心竞争力。2017年，公司完善全球化研究平台建设，海外研发中心逐渐形成规模；公司承担的国家重大专项高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用项目通过相关部门中期审核，实现单体电芯能量密度达到307Wh/kg，研发目标取得阶段性进展。另外，新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池产品研发项目取得了重要进展。公司研发投入3.3亿元，占营业收入的6.91%。研发的大量投入将长期增强产品竞争力，未来新产品的产能释放也成为公司业务的有利驱动。
        三元方向发展明确，紧抓战略合作客户。公司将在稳定磷酸铁锂电池市场份额的前提下，逐步提升三元电池的占比。公司现有产线2018年预计可以产出动力电池6.5gwh,上半年还将有6-7gwh产线建设投产，其中三元622产线5gwh。本年年底整体产能约可达到13-14gwh。经过多年耕耘，公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车、众泰汽车等一批战略性合作客户，客户结构丰富、稳定。
        风险提示：整体经济下行，增速不及预期