兴业证券-风语筑-603466-参股Wonderlabs，探索商业零售数字化展示领域-180509

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        投资要点
        事件：公司公告以自有资金  3,000  万元获得上海良晓信息科技有限公司  30%股权，其中以增资和收购的方式各获得15%股权。2017  年良晓科技营业收入1,485.81  万元，净利润374.93  万元。良晓科技及其管理层承诺2018-2020  年扣非净利润分别不低于850/980/1,170  万元。
        标的公司概况：良晓科技是一家专注于视觉沟通与数字化展示的新媒体艺术公司，运营主体为旗下的Wonderlabs  工作室。2017  年末总资产963.30  万元，净资产472  万元。此次交易完成后，公司持有良晓科技30%股权，原股东董承良、李晓艳分别持有61.5%/8.5%股权。若2018-2020  年良晓科技累计实现净利润低于1,500  万元，或者董承良、李晓艳在十年内主动离职，则公司有权要求二者回购本次投资的股权。
        Wonderlabs  是一间专注于互动设计与制作、视觉沟通和媒体技术的多元化创意工作室，主要为国内外一线品牌提供数字化展示及体验服务，起到广告宣传作用，在高端商业领域拥有良好的口碑和较高的知名度，旗下客户包括一线运动品牌耐克、轻奢品牌轩尼诗、豪车品牌保时捷、时尚服装品牌优衣库等，客户资源丰富。
        公司通过参股Wonderlabs  切入商业数字化展示领域。标的资产体量有限，2017年净利润仅为374.93  万元，而同期公司净利润达到1.66  亿元，因此此次交易对公司业绩提升的直接贡献较小。参股Wonderlabs  的重要意义两点：1）数字文化展示体验系统及多媒体互动技术在商业零售场景的应用处于发展初期，市场空间广阔。公司领先的数字展示技术和Wonderlabs  在商业领域的丰富资源形成互补，切入商业展示领域，为传统商业积极赋能；2）二者同属数字文化展示行业，合作有利于双方共享多元化创意、互动设计制作及新媒体技术等资源，形成协同效应。
        盈利预测与投资评级：公司作为数字文化展示行业的龙头企业，在创意设计、数字技术等方面具备领先优势。2017  年末公司在手订单额高达47  亿元，是全年收入的三倍，18Q1  营收和净利润大增100%以上。此次参股Wonderlabs  是公司拓宽数字文化展示系统在商业领域的应用和丰富公司产品线的战略性举措，将进一步巩固公司的行业领先地位。预计2018-2020  年EPS  分别为1.82/2.64/3.64  元/股，5月9  日收盘价对应PE  分别为39/27/19  倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：坏账风险、规划馆行业政策收紧、IPO  募投项目建设进度不及预期、新业务拓展不及预期。