兴业证券-公用事业行业：LNG进口推动储运装备景气，城市燃气运营商长期配置价值高-180510

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        投资要点
        LNG  贸易集中在东北亚，澳洲与美国将加快LNG  出口。由于天然气产、消量大国并不完全匹配，天然气贸易流入的主要地区有西欧和东北亚，而地理条件决定东北亚成为LNG  进口集中地。未来中国将贡献LNG  主要进口增量，澳洲和美国将快速提升LNG  出口量。亚洲LNG  长约合同目前主要基于日本原油综合指数（JCC）定价，未来短约与现货交割将会增多。
        中国天然气供、需两旺，LNG  进口量大幅增长。2016  年中国天然气在一次能源消费结构中占比仅为6.2%，普遍低于发达国家平均水平。国家能源局规划，上述占比在2020  年和2030  年分别提高至10%和15%，未来十年是中国天然气行业的黄金十年，天然气消费量增速将维持在双位数以上。供给端，国内天然气自产量增长缓慢，导致进口占比持续提升，而陆地管道气进口难以短期快速增加，未来LNG  作为进口来源的占比将快速提升。
        大量进口美国LNG  有望降低我国进口价。我国到2017  年末的LNG  接收能力大幅提升至5,640  万吨/年，2017  年我国LNG  进口量已经超过了韩国成为世界第二大进口国。美国页岩气革命后，2017  年是自1957  年以来首次成为天然气的净出口国。我国在近期与美国签订了多项天然气进口方面的合作协议，随着美国LNG  的出口到我国所在的东北亚地区，有望减小其LNG  价格与油价挂钩的幅度；与此同时，随着民营资本参与的接收站增多，LNG  现货贸易量也将大大增加，将大大拉低我国LNG  的进口价格。
        研究结论：LNG  进口推动储运装备景气，城燃运营商长期配置价值高。
        城燃运营商将在三方面受益：（1）居民用气端随着城市化进程的推进，城燃运营商将显著受益于销气量和接驳量的增长；（2）工商业用气会受益于销气价格持续重心向下和煤改气政策带来终端消费的增长；（3）部分拥有便宜气源优势（如：LNG  接收站）的企业将显著降低购气成本。短期内随着LNG  在国内天然气进口来源占比持续提升，以及提高天然气储气调峰能力越来越重要的趋势下，天然气储运装备产业链会显著受益。
        投资建议：建议关注：国内天然气储运装备领导者的中集安瑞科（3899.HK）；积极推进煤改气，销气量增速高的中国燃气（384.HK）；销气量较快增长，拥有LNG  接收站资源的新奥能源（2688.HK）；项目质量优秀，进入成果收获期的华润燃气（1193.HK）。
        风险提示：  1、油价大幅下跌；2、LNG  接收站建设不及预期，LNG  进口增长缓慢；3、煤改气政策落地不及预期