宏源期货-经济数据点评：社会融资需求回落较快，经济活跃度下降-210812

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2021年7月，新增社会融资规模1.06万亿元，前值3.67万亿元；新增人民币贷款0.84万亿元，前值2.12万亿元；M2同比8.3%，前值8.6%。

新增贷款低于预期，反应企业投资增速高点已过。

7月份，新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元，但是环比出现较大幅度调整，刨除季节性因素，贷款数据不佳。

从结构上看，企业中长期贷款新增同比多减1000亿，为去年2月以来首度负增，反应本轮企业投资增速高点或现。

居民中长期贷款新增同比少增2093亿元，连续三个月负增，且跌幅不断扩大，这主要跟房地产调控趋严有关。

票据融资同比多增2792亿，主要由于银行增加票据以冲抵信贷额度以及利率较低导致。

政策以及天气因素压制需求和生产，导致社融回落。

7月新增社会融资规模1.06万亿元，低于市场预期，环比出现较大幅度下行。

社融不佳有三个方面的原因：第一，贷款增速略显疲软；第二，政府债券融资仍比较低迷，政府债券净融资1820亿元，较6月减少5700亿元，主要是专项债发行速度仍较缓慢。

我们认为，未来社融快速走低的概率较低：第一，目前社融偏弱的原因可能跟环保政策以及全国多地区暴雨导致企业生产回落有关，同时在运输较为困难的情况下压制了需求，未来随着政策的放松以及天气好转，企业的融资需求有上升的可能；第二，三季度末和四季度地方专项债可能集中发行，从而提升债券融资规模。

M2与M1剪刀差继续扩大，经济活跃度下降。

7月份，M2增速8.3%，比上一个月下降0.3个百分点；M1增速4.9%，你上一个月下降0.6个百分点。

居民存款偏弱，同时财政存款同比多增1100亿元，对M2形成了一定拖累。

M1继续下行，反应经济活跃度在下降，M2与M1的剪刀差走阔。