华创证券-汽车行业4月新能源汽车销量点评：龙头表现优异，A0级以上表现抢眼-180510

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        事项：
        乘联会发布4月新能源乘用车销量数据，4月新能源乘用车销量达到7.31万辆，环比3月增31%，同比增速150%；其中A00级电动车销售维持景气，实现销售3万辆，同比增87%，环比略增7%；A0级纯电动车实现了高速增长，销售1.06万辆，同比增长653%，环比增长263%；A级及以上销售1.63万辆，同比增长128%，环比增长57%。插电式混动销售1.67万辆，同比增长243%，环比增长13%。
        评论：
        A0级及以上车型表现抢眼，缓冲期后表现值得期待。4月A0级及以上车型合计销售达到2.69万辆，占纯电动车比例达到48%；17年同期这一比例仅为35%。从趋势上看，纯电动车领域市场竞争日趋激烈，新车型续航里程、配置持续提升的同时价格不断下探，较之同级别燃油车型已经开始具备牌照之外的竞争力。高端车型市场竞争力将在缓冲期后进一步得到加强，下半年整体表现值得期待。
        A00级、插电混动占比下滑但整体依旧强势。A00级纯电动车与插电混动车型占整体比例分别为40%、23%，环比分别下滑10pct、3pct。主要是由于中高端纯电动车型热卖所致。其自身销量依旧强势，同、环比持续增长。预计这两类车型全年依旧是新能源乘用车销量的主力。但从销量结构上看，随着下半年纯电动产品竞争力上升，预计合计占比或有所下降。
        龙头企业表现优异，市场化竞争下行业有望出现分化。企业层面看，4月龙头企业表现优异，比亚迪、北汽、上汽包揽前三。在行业的补贴驱动阶段，新能源汽车目标客户群体很大一部分为租赁公司、分时租赁、政府机关采购等，企业月度销量与产品竞争力间存在一定错配。随着行业逐步进入市场竞争阶段，预计行业将出现分化，二三线车企面临龙头企业产品力的不断提升与造车新势力的向上冲击，未来挑战较大。
        投资建议。新能源汽车尤其是中高端纯电动车逐步被市场接受，2018年销量高增长无忧。上游资源与材料率先受益，建议重点关注。整车环节，真实需求打开带来巨大市场空间，短期来看，面向消费者的新车型续航里程、配置的持续提升与价格的不断下探带来行业进入科学有序竞争阶段，看好龙头市场地位不断加强，持续关注新势力造车向上突破，推荐上汽集团、宇通客车。
        风险提示。新能源政策不及预期、新能源汽车销量不及预期。