新时代证券-杭州园林-300649-园林潜在龙头，潜龙在渊-180510

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        点评：
        精益求精，致力打造国内生态环境建设一流企业：
        公司自成立以来秉承精益求精的精神，参与完成了西湖风景名胜区综合保护工程、西溪国家湿地公园综合保护工程一期、二期和三期、长春长东北城市生态湿地公园、长春卡伦湖环湖滨河湿地项目、长沙洋湖生态湿地修复和保育工程等大型生态环境建设项目，顺利承接并完成了G20  杭州峰会、“厦门金砖国家领导人峰会”和  “海南博鳌亚洲论坛”等重大会议的配套设施景观改造项目，在全国乃至国际范围内取得了良好的反响，上述项目的成功不仅为公司带来了巨大的经济效益，还不断巩固和提升了品牌形象，未来公司将借助上市优势，致力打造国内生态环境建设一流企业。
        由“设计”向“总承包”拓展，提高营收天花板：
        公司自2017  年5  月上市以来，开始践行由“设计”向“总承包”拓展的战略，在继续专注以整体性解决方案为核心的风景园林设计服务的同时，逐步开拓工程总承包（EPC）服务，积极拓展园林设计业务的市场范围、区域范围，积极探索设计施工一体化的业务模式，进一步拓展设计和施工业务的全国布局，不断提高公司的核心竞争力。2017年全年园林设计业务实现营业收入1.42亿元，占比77.49%，同比增长22.42%；总承包（EPC）等工程业务实现营业收入4132.16  万元，占比已达22.51%。
        在手订单加速落地，战略合作优势互补：
        公司于5  月2  日签订了莆田市北洋绿心启动区十里河道综合整治工程设计合同，设计费暂估价2563.7  万元，占公司2017  年营收的13.97%，将对公司未来业绩产生积极影响。此外，公司上市以来相继签订了惠州潼湖、淄博文昌湖、巩义生态水系、博鳌大农业国家公园、伊洛河生态水系、博鳌滨海大道等一系列工程合同。公司2017  年6  月还与东方园林签订战略合作框架协议，合作内容主要是东方园林牵头的PPP  合作项目中的风景园林规划设计项目，以期优势互补、共同发展。充足的在手订单和框架协议，有助于公司开拓新增市场，增强业务承接能力，不断积累经验并提高市场影响力，推动未来项目订单加速落地。
        财务预测与估值：预计公司2018~2020  年实现归母净利0.85/1.50/2.52  亿元，同比增长144.8%/76.8%/67.4%，对应EPS  为0.66/1.17/1.97  元。当前股价对应2018~2020  年的PE  为57.5/32.5/19.4  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：新业务拓展及落地不及预期，回款风险等。