国联证券-新和成-002001-受益维生素涨价，持续看好公司成长-180502

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        事件：
        公司发布年报，2017年实现营业收入62.35亿元，同比+32.77%，归属上市公司的净利润17.04亿元，同比+41.20%。
        投资要点：
        主营产品收入增长，公司业绩稳步上升
        公司主营产品营养品板块实现营业收入43.79亿元，同比+38.22%，毛利率56.28%，同比+5.15%，公司主营维生素市占率高，处于国内领先，国外知名的市场地位。香精香料板块实现营业收入13.33亿元，同比+13.03%，毛利率38.45%，同比+1.19%，主营香料产品市场占有率高。
        海外巨头供给尚未恢复，维生素供应持续紧张
        根据巴斯夫公告，路德维希港工厂柠檬醛开启后仍需几周的时间保证工艺稳定运行，装置恢复后，在两个月内会恢复8成下游产品的生产，会优先维生素A的生产，随后恢复维生素E的供应。我们预计巴斯夫的维生素产品恢复供应需要在第三季度，在这期间维生素的供应仍将保持紧张。公司是维生素A和维生素E全球领先企业，受益于维生素涨价。
        推进新项目建设，加快转型升级
        报告期内，蛋氨酸一期项目成功建成并投产，上半年产销率稳步提升，二期项目按计划正式推进，公司整体盈利能力和市场竞争力将得到提升；PPS产业链建设项目稳步推进，二期项目完成建设并成功试车。
        盈利预测
        公司主营产品市场景气度持续，上调盈利预测，我们预计公司2018/2019/2020年将实现净利润48.09/39.84/46.20亿元，对应PE8.61/10.39/8.96倍。维持“推荐”评级。
        风险提示
        行业与市场竞争；原材料价格波动；环保监管；工艺安全