国海证券-兴民智通-002355-动态研究：深度布局新能源车联网平台，软硬件综合供应商-180510

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        投资要点：
        构建新能源车联网平台，参与建设国家三级监测体系成果颇丰  根据工信部我国新能源汽车行业推广应用和安全监管的顶层设计，新能源汽车的检测体系分为国家平台、地方平台和企业平台共三级，实现新能源汽车数据的逐级上报。公司控股的英泰斯特是国内车用无线及集成产品的领先企业之一，主要软件产品包括数据运营服务、车辆测试与数据采集系统，目前积极拓展各平台业务，建设成果颇丰。1）国家平台：5  月7  日，公司以200  万元受让王震坡先生持有的德润新源9.10%的财产份额。德润新源是新能源汽车国家监测与管理平台的主要承建及落地运营方——理工新源的股东，持有理工新源34.50%的股权。本次受让以后公司间接持有理工新源3.14%股权，有助于推动公司在新能源汽车监最高管平台方面的业务发展。2）地方平台：4  月11  日，英泰斯特与天津市节能中心签订价值为138  万的采购合同，负责完成天津市节能中心新能源汽车安全监控平台系统软件开发、在津新能源汽车的数据接入以及系统数据与国家平台对接等项目。此次中标，是子公司英泰斯特继北京市新能源小客车安全风险预警平台项目之后，签约的又一个标杆性新能源汽车地方政府监控平台，进一步加深公司与政府相关部门在新能源汽车监控平台建设方面的合作，提高公司数据运营服务在车联网行业的市场认可度。3）企业平台：1  月29  日，公司与北京新能源汽车股份有限公司签署《意向书》，在新能源汽车研发大数据服务、国家及地方平台数据服务、客户数据服务、商业模式创新业务等方面展开合作。北汽新能源2017  年销量达到10.32  万辆，是国内首家年产销量超过十万辆纯电动车的整车制造企业。而公司作为在新能源汽车T-BOX  前端市场占据30%市场份额的行业龙头，通过此次合作将实现在车企平台层面的强强联合。
        “T-BOX--车机--车联网运营”软硬件一站式供应，未来软件业务增长潜力大  公司控股公司英泰斯特的销售收入构成中，T-BOX  硬件占比在80%左右，inCOM  等软件占比约为20%。由于目前处于T-BOX  的普及初期，所以其营收占比相对提升较快。随着英泰斯特制定的基础数据平台收费模式的推进，业内对于基础数据平台重要性的认知逐步提高，车企租用平台来建立企业基础数据平台的比率将得到一个较大的提升，相关增值业务有望得保持一个良好的增长态势。软件业务的收入比重将会得到产期的增长。我们看好公司立足于车联网的软硬件产品服务齐头并进，长期拉动业绩增长。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  
        公司产品线延伸，新增低端领域的产品，一定程度拉低整体毛利率，对公司短期业绩略有影响。而在车联网领域，公司市占率持续提升，参与建设国家三级监测体系，现在仍处于成长初期，长期看来作为软硬件综合供应商，公司成长空间较大。此外公司定增股本已上市，摊薄了每股收益。下调公司2018/2019/2020年EPS  为0.12/0.16/0.21  元，对应当前股价PE  分别为76/60/45  倍，维持买入评级。
        风险提示：T-box  产品渗透率低于预期；车联网发展进度低于预期。