西部证券-机构投资者专题研究：QFII的长期回报主要源于企业ROE的提升-180509

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        ●  核心结论
        当前，在流动性趋紧、宏观经济指标存在压力的情况下，机构投资者（如QFII、社保基金）作为重要的增量资金，更多地受到市场的关注。本报告作为机构投资者研究系列之一，重点分析QFII  的持仓情况，并给出两种有效的投资建议。
        本报告基于QFII  选股池，提出两种投资策略，结果表明，即便简单跟随QFII也能获得不错的绝对和相对收益，两种策略均在长期有效，可作为选股及资产配置参考。
        根据以上结论，我们继续测算了QFII  的选股能力。研究表明，QFII  整体选股能力较强，部分QFII  组合在长期和短期均有较高的胜率和盈亏比，这也解释了为什么上述两种投资策略长期有效。
        由于QFII  整体具有较强的选股能力，我们进一步研究QFII  的投资逻辑。结果表示，QFII  偏重价值投资，即偏好低PB、低ROE  的股票。长期来看，QFII  所选股票的估值变化不明显，QFII  的高收益主要来自于所投资企业ROE的提升。该投资方法对价值投资者亦有一定的借鉴意义。
        风险提示：本报告模型及投资建议仅基于历史数据测算，不代表未来真实情况。