川财证券-医药行业动态点评：海南开启九价HPV疫苗采购，各省或快速跟进-180511

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        事件    
        2018年5月10日，默沙东九价人乳头瘤病毒疫苗（智飞生物代理）被列入海南省第二类疫苗增补采购目录，其代理商智飞生物被通知于2018年5月11日上午10点到海南省公共资源交易服务中心进行挂网价格谈判。  
        点评    
        九价HPV疫苗国内第一针或在海南开打。5月10日，默沙东九价HPV疫苗被列入海南省第二类疫苗增补采购目录，同时其国内独家代理商智飞生物被通知于2018年5月11日上午10点到海南省公共资源交易服务中心进行挂网价格谈判。根据正常流程，列入采购目录的疫苗经过挂网限价、采购公告、投标、评审等环节即可由各区、县疾控中心正式下单采购和销售，我们预计九价HPV疫苗国内第一针或于7月在海南开打。  
        九价HPV疫苗列入海南增补采购目录，各省或将快速跟进。根据2016年来各省颁布的二类疫苗集中采购实施方案，各省集中采购周期多为1-2年1次，对于集中采购后新批准上市的二类疫苗，各省大都做出明确规定，即可以进行增补采购或备案采购。对于默沙东九价HPV疫苗这一国内急需重点疫苗新品种，此次国内上市进程受到政策强力支持，火速推进，我们相信，其被列入海南省第二类疫苗增补采购目录只是开始，其他各省将快速跟进，从而解除其今年国内全面上市的关键政策障碍。  
        挂网采购价或在1350元左右，国内市场潜力大。参考台湾和香港已上市九价HPV  疫苗价格（台湾约1500元/针，香港约1200元/针），考虑到增值税因素，我们预测其挂网采购价或在1350元左右，人均注射费用近4000元，由于九价HPV疫苗对应16-26岁适龄女性近1亿人，假设渗透率以3-5%提升，同时考虑四价HPV疫苗市场份额，九价HPV疫苗市场空间有望达75-125亿元，若以20%净利率测算，净利润贡献有望达15-25亿元，市场潜力巨大。  
        国内九价HPV疫苗研发进度或加快。从国内九价HPV疫苗研发情况看，泽润生物(沃森生物子公司)、博唯生物和万泰沧海3家已获批临床，康乐卫士和瑞科生物2家正申报临床，默沙东九价HPV  疫苗超预期提前上市后，国内相关公司九价HPV疫苗临床试验及申报审批进度也将加快，或早于预期上市。  
        相关标的：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）。  
        风险提示：销售进度不及预期；研发失败风险；政策落地不及预期。