平安证券-政治局会议及降准点评：“逆周期”调控开启，短期追涨意义不大-211206

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事项：2021年12月6日晚间，中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作，同时，央行宣布将于12月15日全面降准0.5个百分点，释放长期流动性1.2万亿。

平安观点：政策如期于岁末年初转向“逆周期”调节。

本次中央政治局会议确认政策将转向“逆周期”调节，尤其是对房地产市场态度转暖，标志着新一轮逆周期调节的到来。

从会议时间看，本次是近5年12月政治局会议召开最早的一次，结合今日落地的降准可以看出，当前政策托底的意愿较为迫切。

不过，在宽松力度的表述上，会议提法是“着力稳定‘宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间’”，这意味着会议定调依然在“稳”，体现了面对经济下行压力的定力，而政策越早托底就越不需要大开大合。

具体来看，本次会议值得注意以下三点：1）房地产“寒冬”将过去，强调“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。

2）财政侧重点转向资金使用效率，基建投资大概率“托而不举”；3）不提“碳中和”不意味着不搞，预计单位GDP能耗下降约3%的目标或在2022年政府工作报告中延续，但跨区域、跨时间的任务协调将有所改善，不再出现像今年一样的“年底赶作业”的情况。

宽松方向已经确认，但短期债市博弈焦点或由“宽货币”转向“稳增长“和“宽信用”，追涨需谨慎。

本次降准可以视为“着力稳定宏观经济大盘”中的重要一环，货币政策已经跟随中央“逆周期”调控步入“稳中偏松”阶段。

但对于债市而言，投资者短期仍将在“宽货币”与“宽信用”的预期中摇摆，尤其是11月央行三季度货政报告中删除“总闸门”一词后，市场对降准已有所反映，12月初收益率的调整说明市场博弈焦点已经回到“宽信用”和“稳增长”上。

当前收益率绝对水平已经偏低，在没有更多利好配合下，追涨的意义不大，长期来看，2022年债牛方向不变，预计2022年利率震荡中枢为10Y国债2.9%，10Y国开债3.2%，中枢以上的点位安全垫逐步积累，可作为投资者逐渐介入的时机。

风险提示：1）经济反弹持续性弱于预期；2）政策发生重大转向；3）疫情演绎超预期。