安信证券-合盛硅业-603260-业绩超预期，工业硅价格持续创新高-210817

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■事件：公司发布2021年中报，21H1公司实现收入77.02亿元（同比+84.11%），实现归母净利润23.72亿元（同比+428.26%）。

其中21Q2实现营收44.26亿元（环比+35.10%，同比+90.43%），实现归母净利润14.72亿元（环比+63.36%，同比+636.64%）。

■行业景气显著提升，主要产品量价齐升：工业硅方面：受下游多晶硅及有机硅景气度加速提升带动，叠加近期电力供应短缺等因素影响，工业硅价格不断提升。

21Q2工业硅产量实现同比+83.1%，销量同比+69.0%，销售均价约13200元/吨（含税）（见图1）。

有机硅方面：2021上半年国内外宏观经济复苏，有机硅海外需求显著增加，叠加原材料价格上涨，有机硅产品价格维持高位：分产品来看，价格方面21Q2公司有机硅产品110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别较去年同期+84.7%、+76.1%、+55.7%、+70.4%、+38.9%；生产端来看，公司有机硅产能逐步释放，21Q2上述产品产量分别环比+7.17%、+22.3%、+4.73%、+2.28%、+7.08%。

据百川盈孚，截至8月17日，工业硅参考价格18225元/吨，相比于Q2均价上涨约5000元/吨；有机硅DMC参考价格31500元/吨，相比于21Q2均价上涨约3500元/吨。

公司主营业务量价齐升，2021年业绩可期。

工业硅行业供需紧张，龙头地位持续巩固：我国加速实现“碳达峰、碳中和”大目标，需求端，近期工业硅主要下游多晶硅及有机硅行业迅速发展，未来随着下游进入产能集中释放期，工业硅行业将面临显著需求增量；供给端，我国环保督察力度不断加大，环保设备不合标准企业陆续停产限产，各地在当前能耗双控背景下多次进入不同程度的限电状态，对我国工业硅主产地云南、四川地区的生产带来较大影响。

工业硅整体供需紧张，价格上行，公司作为行业龙头有望充分受益。

此外公司规模优势不断加强，根据公告，石河子20万吨密封胶项目已于2021年2月正式试生产，公司有机硅单体产能进一步增至93万吨/年。

同时公司产能有望持续扩张，根据公告，新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）均已开工建设，随着项目的不断推进，公司在工业硅及有机硅行业的规模优势将进一步扩大。

投资建议：报告期公司业绩超预期，上调公司2021年-2023年的盈利预测分别至52.5亿元、66.0亿元、75.6亿元，上调目标价至150元，维持买入-A投资评级。

风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等。