国联证券-化工行业：供需与制裁双重预期，全球能源产品供给紧张-180510

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        主要观点更新：
        本周石油石化指数较上周上涨1.87%，上证指数同期上涨0.29%，石油石化指数整体跑赢大盘。原油价格再次创新高，布油本周报收于75.00  美元/桶，较上周上涨1.64%，美油报收于69.79  美元/桶，较上周上涨2.48%，两大指数在上周小幅震荡后均再破三年半以来的历史高点。表现最佳与最差的板块分别是：油品销售及仓储（4.82%）与油田服务（-5.22%）。各子板块中，一周表现最佳与最差的分别是，炼油：恒力股份（5.28%）与茂化实华（-5.94%）；石油开采：广汇能源（4.48%）与中曼石油（-4.13%）；油田服务：ST  油服（0.00%）与中海油服（-9.88%）；油品销售及仓储：海越股份（18.97%）与广聚能源（-0.55%）；其他石化：东华能源（13.94%）与澳洋科技（-2.85%）。
        本周布油与美油在上周震荡后再次冲上新高，本周上涨动力依然主要来源于地缘政治因素，其中美国会否退出伊朗核协议以及以色列与伊朗的摩擦升级成为市场关注焦点。当前OPEC  希望油价维持高位，而原油消费大国均不希望油价上涨过高，中石化因价高拟6  月削减40%的沙特原油装载量。上周美方公布了EIA  原油库存意外大增的利空，此外美国5  月4  日当周石油钻井数增加9  座，续刷2015  年3  月以来新高，利空影响被市场很快消化，表明目前推涨油价的一方占据上风。委内瑞拉产量的持续下降以及美国退出伊朗核协议的预期带来可估计的供给量下降，而以色列近期对叙、伊的频频动作又带来更高的局部动荡风险，若上述因素兑现油价或将继续向上攀升。
        天然气方面，本周NYMEX  天然气期货价格较上周下跌2.17%，主要源于美国4  月27  日当周EIA  天然气库存变动620  亿立方英尺，高于预期110亿立方英尺，此外美国5  月4  日当周天然气钻井数增加1  座，而因原油价格上行增加的9  座石油钻井也会副产部分天然气，产量的持续提升带来供过于求的预期，短期价格承压，中长期随着亚太、中东等地区LNG  需求的超预期释放，价格有望走出低谷。
        本周中美第一轮贸易谈判结束，由于美国提出的削减2000  亿美元的对美贸易顺差等条件过于苛刻，双方暂未取得实质性谈判成果，下周在华盛顿将继续新一轮贸易谈判。我们依然维持之前对贸易保护主义趋势抬头以及特朗普政府强硬行事作风的判断，市场将对涉税化工及能源产品投资持谨慎态度。
        本周乙二醇略有回调，CFR  价格仍维持4  月高位。如之前所提示的，港口乙二醇库存较高，5  月3  日华东地区库存达到92.2  万吨的历史高位。下游聚酯不同牌号涨跌互现，同为PET  原料的PTA  价格仍有上涨，但作为乙二醇原料的乙烯本周价格持续下滑，考虑到年内煤制乙二醇项目产能新增近190  万吨，后续乙二醇价格或进一步下行。
        本周甲醇到港价格继续攀升，5  月4  日CFR  主港价达400  美元/吨，为1  月末以来的高点，同时国内主要地区甲醇价格出现下行，价格出现分化，主要源于海外伊朗等地装置检修带来的供应量下降及港口低库存。下游MTO  等用户对高价甲醇存抵触情绪，甲醇价格继续上行存在压力，像去年一样的3000  元/吨以上的行情较难出现。
        投资逻辑及建议：
        一旦市场预期高油价能持续，推动国际油气公司增加资本支出，计划更多的油气项目，利好油气资源采掘及油服行业，间接利好与原油下游产品存在替代关系的煤制甲醇、煤制油等煤化工及EDH、PDH  等天然气化工行业，上述行业关联的专业安装工程EPC  板块也将受益。继续推荐油气资源禀赋优异的中国石油（0857.HK），适当关注油服行业、专业安装工程EPC  行业以及间接受益的煤化工行业相关标的。
        风险提示：
        宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺