民生证券-非银行业周报：CDR意见稿下发，将扩容券商投行空间-180507

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        报告摘要：
        行情回顾
        上周A股日均股票成交额3841亿元，环比-8.6%；市场换手率为2.00%，较上一周-163个BP；截至5月3日（周四），两融余额较上一周五下滑0.16%至9825.15亿元，占流通A股市值的比例为2.26%，较上一周五下降3个BP。
        行业观点
        券商观点：
        1、政策利空出尽，估值底部遇催化。资管新规落地，与先前意见稿差别不大，缓冲期延长至2020年给行业较充足时间转型；A股加入MSCI、CDR业务有望扩容头部券商业务空间，提升市场交易情绪；2、监管从严背景下，业务实力突出、风控能力较强的大型券商将显现竞争优势，行业集中度将会持续提升。业绩稳定性方面，在关注大型资本实力强券商的同时，应具体考量公司经营特点，推荐中信证券、华泰证券。
        保险观点：
        1、一季度寿险新单保费承压，二季度有望边际改善。根据一季报数据，四家上市险企寿险开门红新单保费均出现了一定程度下滑，主要归因于134号文的监管压力以及信托、银行理财产品预期收益率上行。二季度，险企将加大保障型产品销售力度、加紧对于代理人队伍的建设，保障型产品的销售有望助推新单保费边际改善；2、准备金利率仍上行，释放寿险准备金。近期750天国债移动平均利率仍然处于上行区间，根据上市公司年报敏感性分析测算，假设折现率假设+10BP，平安、太保、新华、国寿将分别少提寿险及健康险准备金49.6、58.2、41.4、141.5亿元，合计占比2017年营业利润达14.2%。
        行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾:  5月4日，证监会起草《存托凭证发行与交易管理办法》（下称《管理办法》），对存托凭证基本制度作出规范，意见反馈截止时间为6月3日。
        点评：1、办法共计八章、六十一条，覆盖六方面内容  ；2、CDR发行应符合五项条件3、除购买非新增证券CDR情形外，应聘请券商投行保荐；4、明确CDR存托的三类机构主体；5、大型券商迎机遇，增厚投行业务收入。
        风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。