山西证券-完美世界-002624-上半年业绩承压，静待新产品业绩释放-210817

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事件描述公司于8月17日公布2021年中报业绩，报告期内公司实现营业收入420,658.29万元，同比下降18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润25,763.36万元，同比下降79.72%。

事件点评多因素影响叠加，公司21Q2业绩亏损。

21Q2公司实现营业收入19.76亿元，同比减少23.10%，环比减少11.44%，实现归母净利润-2.07亿元，同比减少131.48%，环比减少144.50%。

多因素叠加导致公司Q2业绩亏损，包括1）公司Q2上线新品销售费用确认在当季、充值收入需递延确认导致的利润错配；2）公司海外业务调整，计提一次性亏损2.7亿元；3）2020H1尚处疫情期间，受益流量红利公司业绩基数较高，本报告期内公司老产品收入自然回落。

此外，由于新产品临近报告期末上线、其他主力老游流水自然回落，导致公司2021H1经营活动产生的现金流净额仅为3.25亿元，同比减少84.70%，Q2单季度净额为2.87亿元，同比减少81.60%，环比回升，增幅达633.34%。

其他财务数据：1）2021H1公司毛利率为54.82%，同比下降5.95pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为21.48%、8.21%、20.02%、1.57%，同比上升6.94pct、1.73pct、3.92pct、0.51pct，其中销售费用率由于上半年新上线产品买量及营销费用增加而有明显上升。

2）2021H1公司继续积极消化影视库存，导致销售项目形成的应收账款增加，期末账面价值为14.36亿元，较期初增加10.55%；同时存货余额相应减少，期末余额为7.95亿元，较期初减少22.59%。

3）合同负债期末余额为13.89亿元，与期初基本持平。

游戏业务波动，下半年关注《幻塔》上线。

1）2021H1公司游戏业务实现营业收入34.09亿元，同比减少21.75%；实现净利润2.23亿元，同比减少80.71%。

其中端游产品表现稳定，实现收入13.38亿元，同比增长7.32%，主机游戏实现收入1.83亿元，同比增长3.20%。

2）手游方面，上半年公司在创新品类玩法上拓展，上线包括横版动作类单机《非常英雄救世奇缘》、Roguelike卡牌《旧日传说》、玩法融合MMO《战神遗迹》、诛仙IP回合MMORPG《梦幻新诛仙》等，均为首款产品；其中《梦幻新诛仙》定位于长线化产品获得年轻玩家的青睐，上线首月流水超5亿，截至8月中旬iOS畅销最高排名至第4、平均排名第8，后续有望为公司带来业绩增量。

《完美世界》《新诛仙》《新笑傲江湖》《新神魔大陆》iOS畅销榜中排名依旧稳健，上半年平均排名41、54、53、73。

3）海外方面，上半年公司对海外游戏布局调整，研发重心聚焦单机、手游等方向并精炼团队。

4）围绕公司旗舰IP与魔幻、武侠IP矩阵构筑优势品类并开创全新潮流新品和多元化赛道，端游中次世代大作《诛仙世界》及动作向《PerfectNewWorld》在研中，手游储备《幻塔》有望于年内上线，《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》《天龙八部2》等新产品持续推进中。