民生证券-光迅科技-002281-定增加码数通市场，大幅扩产高速光模块-180511

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        一、事件概述
        公司发布非公开发行A  股股票预案，拟发行不超过129,260,150  股，募集不超过102,000  万元，用于数据通信用高速光收发模块产能扩充项目和补充流动资金。
        二、分析与判断
        数据流量爆发，数据中心数量不断增加
        数据通信量处于快速增长期。据Cisco  预测，截止到2021  年底，全球数据中心IP  流量将从2016  年的每年6.8ZB  上升到20.6ZB，复合年均增长率达到25%。数据流量的爆发带来数据中心的大量需求，根据Cisco  的预测，到2021  年全球将有628  个超大规模数据中心，相比2016  年的338  个，增长近1.9  倍。因此，光模块需求也大幅增加，目前数据中心内部光互连接口已经从10  Gb/s、40  Gb/s  迈入25  Gb/s、100Gb/s  速率时代。
        开拓数通业务，加码高速光模块
        2017  年光器件在全球市场排名第四，数通及接入网产品收入16.52  亿元，占总收入比为36.35%，毛利率为12.03%，同比下降5.18pct，主要由于产品价格的下降。为了创造新的利润增长点，公司抓住数据中心的需求，通过定增开展数据通信用高速光收发模块产能扩充项目，布局数通市场100G  光模块产品，加快高速新工艺平台的建设，进一步扩充高端光电器件与光收发模块产品的产能，增加高端产品的供给，提升公司核心竞争力。该项目拟使用公司现有厂房实施，投产后预计新增年产80.89  万只100  Gb/s  光模块。
        技术水平领先，拥有自主知识产权芯片
        目前公司具备10G  及以下光芯片的量产能力，25G  DFB  和EML  芯片预计今年小批量出货，VCSEL  芯片也在研发中，已经进行了流片和测试。在中美贸易争端背景下，光迅科技是国内少有的具备核心芯片技术的光模块厂商，在市场上具备核心竞争优势。
        三、盈利预测与投资建议
        暂不考虑定增影响，预计2018-2020  年EPS  分别为0.64、0.84  和1.07  元，相应PE分别为40、30  和24  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为36  倍和54  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        市场拓展不及预期；光芯片研发进度不及预期。